基础化工行业海外化工龙头2019年报系列之一：从UDC透视全球OLED材料现状与发展-20200322-光大证券-11页_1mb

从UDC透视全球OLED材料现状与发展总结

核心内容

Universal Display Corporation（UDC）作为全球OLED发光材料领域的领军企业，在2019年实现了显著的业绩增长，营收达4.05亿美元，同比增长64%，净利润达1.38亿美元，同比增长135%。这主要得益于其在OLED材料领域的持续创新和强大知识产权保护，以及智能手机、电视和可穿戴设备中OLED技术的广泛普及。

主要观点

1. 高研发投入构筑公司知识产权壁垒

• 研发团队强大：公司拥有219名研发人员，占总员工数的70%，其中博士117人，研发费用率保持在20%左右。
• 专利数量庞大：公司拥有超过5000个已发布和正在申请的专利，持续增强在OLED磷光材料技术方面的核心竞争力。
• 技术突破：在蓝光材料研发、OVJP（有机蒸气喷射印刷技术）制造大面积OLED电视等方面取得重大进展，并完成了三室OVJP系统试验。
• 全球布局：公司在韩国和中国香港新设磷光OLED应用实验室和办事处，强化全球技术运营能力。

2. 产业升级带动OLED市场蓬勃发展

• 智能手机市场：OLED约占市场三分之一，5G和柔性屏技术推动高端手机向“5G+柔性屏”方向发展。
• IT行业：OLED技术逐步应用于可折叠笔记本电脑和平板电脑，如戴尔、英特尔、三星等公司均有相关产品发布。
• 电视市场：LG推出多款OLED电视，包括48英寸型号在内的14款新产品，推动OLED电视市场增长。预计2020年LG将出货550万至600万台OLED电视，Vizio、Sharp和小米等品牌也将进入该市场。
• 中国市场发展迅速：LG Display在广州开设第二家OLED电视工厂，预计2022年产能将超过1000万片/年；京东方和天马等中国厂商也在扩大OLED产能，预计2020年OLED显示器产能将比2019年增长约50%。

关键信息

• 材料毛利率高：UDC的磷光材料毛利率高达72.7%，显示其在高附加值材料领域的竞争优势。
• 客户群扩大：UDC与全球25家以上下游企业建立了长期合作关系，包括三星、LG Display、京东方、天马、夏普等。
• 技术应用广泛：UDC在OLED材料、OVJP技术、封装技术等方面均有重要突破，技术壁垒高，市场竞争力强。
• 风险因素：
  • 专利保护风险：部分专利到期，面临技术被竞争对手复制的风险。
  • 磷光OLED替代风险：荧光OLED和热激活延迟荧光OLED技术可能对磷光OLED市场形成冲击。

附录：2019 Q4业绩说明会摘录

• 新冠疫情对收入的影响：预计影响约为10%，主要体现在供应链和需求方面，但材料运输不受影响。
• SG&A费用增长：2020年SG&A费用将保持在10%-15%的历史指导范围内。
• 智能手机市场变化：预计2020年全球智能手机出货量为6亿部，但受疫情影响，第一季度和第二季度需求疲软。
• 产能消化问题：公司正在消化不同规模OLED产品的产能，新设计方案将由合作方进行生产销售。
• 库存积压情况：未发现因疫情导致的库存积压问题，但2019年因中美贸易摩擦导致的库存积压约2500万美元。

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

分析与估值方法的局限性

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