20221207-中航证券-晶品特装-688084.SH-军用机器人首家核心上市公司_具备复杂系统总体研制能力_9页_2mb

晶晶特装（688084）公司研究总结

核心内容概述

晶晶特装是一家专注于军工信息化、智能化、无人化技术的高新技术企业，主要业务涵盖光电侦察设备和军用机器人两大板块。公司是军用机器人领域的首家核心上市公司，具备复杂系统总体研制能力，并在多个军用光电侦察设备型号中获得竞标第一，显示出强大的技术实力和市场竞争力。公司于2022年12月8日上市，募集资金主要用于拓展军用机器人生产能力、提升研发能力以及补充流动资金。

主要观点

1. 市场前景广阔

• 军用机器人市场增长迅速：2017年以来，中国特种机器人市场年均增长率达30.7%，预计2022年市场规模约为22亿美元，2024年有望达到34亿美元。
• 光电侦察设备需求上升：无人机智能化趋势显著，光电吊舱行业前景广阔，公司产品技术参数优异，未来批产确定性强。
• 军品订单增长潜力大：公司已中标多款军用光电侦察设备和机器人型号，其中四款光电侦察设备和四款机器人获得竞标第一名，具备良好的市场拓展前景。

2. 技术实力突出

• 核心技术群突破：公司在光电侦察设备和军用机器人领域已构建七大核心技术群，技术指标达到国际同类水平。
• 产品多样化：覆盖无人机光电吊舱、手持光电侦察设备、单兵夜视镜、排爆机器人、多用途机器人、无人战车等，满足不同作战需求。
• 研发能力强劲：已获得101项国家授权专利，其中发明专利29项，实用新型专利53项，外观设计专利19项，软件著作权83项。

3. 财务表现强劲

• 营收与利润快速增长：2019-2021年营收年复合增速达95.56%，归母净利润复合增速达159.28%。
• 2022年1-9月扭亏为盈：得益于高毛利产品排爆机器人-R901的销售，公司实现归母净利润0.19亿元，同比增长22%。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司营业收入分别为4.37亿元、5.98亿元和8.24亿元，归母净利润分别为0.65亿元、1.02亿元及1.49亿元，EPS分别为1.16元、1.79元、2.62元。

4. 投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：86.45元
• 对应PE估值：75倍（2022）、48倍（2023）、33倍（2024）

关键信息

产品与技术

• 光电侦察设备：包括无人机光电吊舱、手持光电侦察设备、单兵夜视镜、手持穿墙雷达等。
• 军用机器人：涵盖侦察机器人、排爆机器人、核化机器人、多用途机器人、无人战车等，具备高效动力驱动、高适应性底盘等核心技术。
• 核心技术突破：包括多传感器融合探测技术、微小型高精度光电云台技术、超宽带雷达探测技术等。

募投项目

• 募投总额：11.59亿元
• 项目内容：
  • 特种机器人南通产业基地（一期）建设项目：投资4亿元，预计达产后年产值6.1亿元。
  • 研发中心提升项目：投资1.3亿元，聚焦沉浸式操作双臂排爆机器人、轻型战斗侦察无人战车等研发。
  • 补充流动资金：投资1亿元。

客户与市场

• 前五大客户占比高：2022年1-6月，前五大客户销售额占比达91.03%，主要客户包括中国航天科技集团、客户45等。
• 客户集中度高：公司客户和供应商集中度较高，存在一定风险。

财务数据

• 2021年营收：4.22亿元，净利润：0.61亿元
• 2022年营收：1.80亿元，净利润：0.19亿元（同比扭亏）
• 毛利率提升：2021年毛利率为28.60%，预计2022年毛利率为31.78%，2024年预计达36.95%。

风险提示

• 募投项目不及预期：可能影响公司产能和盈利增长。
• 军品订单波动：受国防预算和采购政策影响较大。
• 客户集中度高：可能面临客户依赖风险。

作者信息

• 张超：分析师，SAC执业证书：S0640519070001，联系电话：010-59219568，邮箱：zhangchao@avicsec.com
• 王菁菁：分析师，SAC执业证书：S0640518090001，联系电话：010-59219570，邮箱：wangjj@avicsec.com

行业与团队

• 行业投资评级：根据行业增长情况，分为增持、中性、减持。
• 中航证券军工团队：规模20余人，依托航空工业集团资源，覆盖军工行业多个领域，服务一二级资本市场。

联系方式

• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

免责声明

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