深度报告-20221211-东吴证券-晶品特装-688084.SH-军用机器人第一股_内需+军贸_双驾马车拉动成长_24页_1mb

C 晶品（688084）总结

核心内容

C 晶品是一家专注于军用机器人及光电侦察设备研发与制造的国家级高新技术企业，是国内军用机器人设备和核心部件的重要供应商，并在近程无人机光电吊舱细分市场占据主体地位。公司产品技术领先，客户稳定，业务增长潜力大，被列为“军用机器人第一股”，具备“内需+军贸”双轮驱动的业务模式。

主要观点

• 技术领先：公司掌握光电侦察设备及军用机器人装备型号研制能力，研发能力突出，截至2022年11月已获得101项国家授权专利，构建了七大核心技术群。
• 业务结构清晰：公司主营业务集中在光电侦察设备和军用机器人，两者合计占比超过90%，是公司收入的主要来源。
• 市场前景广阔：随着“十四五”规划推动国防和军队现代化，无人作战体系加速列装，军用机器人和光电侦察设备市场将迎来快速增长。俄乌战争也凸显了无人机和无人作战装备的战略价值，带动全球军贸市场变化。
• 军贸市场机遇：我国军贸地位逐步提升，军用机器人出口潜力巨大，公司有望在军贸市场中占据领先地位。
• 募投项目推动增长：公司IPO募集资金6.3亿元，主要用于建设南通特种机器人产业基地，预计达产后年产值将达6.1亿元，有助于提升市场占有率和盈利能力。

关键信息

财务数据概览

市场与估值数据

投资评级

• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为0.72亿、1.06亿、1.54亿元，对应EPS分别为0.95元、1.40元、2.03元。
• 估值：对应PE分别为95倍、64倍、44倍，预计未来增长空间较大。

风险提示

1. 下游需求不及预期：宏观经济波动可能影响军用机器人及光电侦察设备的采购节奏。
2. 高性能产品研发进度不及预期：高端军品仍处于技术突破期，存在研发不确定性。
3. 客户流失或被替代：公司通过竞标获取订单，存在被竞争对手替代的风险。

市场趋势与政策支持

• 无人化作战趋势：战争形态正从传统战争向信息化、智能化战争转变，军用机器人和无人机成为战场新主角。
• 军贸市场增长：我国军贸地位提升，军用机器人出口有望放量，带来新的市场空间。
• 政策支持：国家“十四五”规划强调国防现代化，军费预算增长，推动无人装备列装和研发。

技术与产品优势

• 光电侦察设备：公司产品在军方竞标中多次取得第一名，具备高技术含量和市场竞争力。
• 军用机器人：技术领先，可广泛应用于侦察、排爆、火力打击等任务，具备高毛利率（45%）。
• 研发投入：公司研发投入高于行业平均水平，2019-2021年累计研发投入达9081万元，占营收比例11.12%。

行业地位与竞争格局

• 国内领先地位：公司是国内少数具备军用机器人和光电侦察设备研发能力的民营企业，客户包括陆军采购部门、航天科技集团、中科院等。
• 国际竞争：国外主要竞争对手包括美国FLIR、Endeavor等，国内竞争对手包括凯迈测控、久之洋、高德红外等。

未来展望

• 军用机器人：预计2022-2024年营收增速分别为-25%、90%、70%，将成为公司主要增长点。
• 光电侦察设备：营收增速预计为5%、30%、25%，技术成熟度提升带动毛利率增长。
• 军贸出口：随着全球军贸格局变化，公司有望在军贸市场中扩大市场份额，提升国际影响力。

结论

C 晶品凭借在军用机器人和光电侦察设备领域的技术优势和市场地位，将受益于“十四五”期间无人化、信息化装备的加速列装和军贸市场的拓展。公司具备强劲的研发能力和稳定的客户关系，预计未来三年业绩将实现快速增长，具有较高的投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。