全市场教育行业策略报告：嘉宏教育加速赴港进程，拥有稀缺本科牌照-20190523-安信证券-17页_1mb

嘉宏教育赴港上市进程及教育业务分析总结

核心内容

嘉宏教育是一家横跨浙江和河南的教育集团，旗下控制三所不同类型学校，提供从中学到高等教育的全链条教育服务。公司正加速赴港上市进程，其核心看点在于拥有稀缺的本科教育牌照，以及通过扩张实现业绩增长。

主要观点

• 上市进程：嘉宏教育于2019年5月14日向港交所提交第二次招股书，更新了截至2018年12月31日的财务数据，并将中原工学院信息商务学院的财务数据并表。
• 学校结构：公司旗下包括乐清精益中学（中等教育）、浙江长征职业技术学院（大专教育）和中原工学院信息商务学院（本科+专科教育），其中信息商务学院是公司核心资产，拥有稀缺的本科牌照。
• 市场地位：嘉宏教育是浙江省最大的民办大专教育机构及第四大民办正规高等教育机构，市场份额分别为16.3%和3.5%。在河南，信息商务学院2017年排名第七，市占率4.4%。
• 财务表现：2018年公司营收达3.02亿元，净利2.87亿元，主要得益于信息商务学院并表带来的业绩增长。
• 学费上涨：浙江和河南民办高等教育学费持续上涨，预计2017-2022年复合年增长率分别为8.8%和7.9%，为公司提供增长空间。
• 招生情况：尽管学费保持增长，但公司整体招生人数略有下滑，主要由于长征学院和精益中学招生减少，而信息商务学院招生稳定。
• 扩张策略：公司未来增长依赖于运营能力提升及并购扩张，计划通过建设新校区、并购营利性民办学校及设立海外分校（如美国加州的学校）来实现增长。
• 风险因素：若未来转为营利性学校，需缴纳额外所得税，预计实际税率介于3.30%至3.84%之间，可能影响盈利能力。

关键信息

学校情况

财务表现（2015-2018）

招生趋势

• 2018学年，三所学校合计招生11,550人，同比减少372人。
• 长征学院和精益中学招生人数下滑，而信息商务学院招生保持稳定。
• 学费逐年递增，2018年长征学院学费为13,781元，精益中学学费为10,173元，信息商务学院学费为12,173元。

扩张计划

政策与风险

• 政策风险：未来若转为营利性学校，需缴纳额外所得税，可能影响盈利。
• 市场风险：招生人数增长受限，需依赖并购和运营能力提升。
• 竞争风险：行业竞争加剧，需提升市场份额。

未来看点

• 业务扩张：公司未来增长主要依赖于并购、扩展现有运营及设立海外学校。
• 盈利能力：学费上涨及高毛利模式有望持续支撑公司盈利。
• 政策支持：公司可能受益于地方政府的教育扶持政策，如税收减免和补贴。

行业动态

• A股市场：本周教育板块整体下跌，但部分企业如新开普和长方集团有重要公告。
• 新三板市场：本周无新挂牌公司，但有重要公司公告，如中教股份股权转让和世纪明德对外投资。
• 港股市场：银杏教育获得政府补贴支持新校区建设，卓越教育集团进行股权收购。
• 美股市场：ATA公司和正保远程教育有财务表现及业务动态更新。

总结

嘉宏教育凭借其稀缺的本科教育牌照和多元化教育业务结构，成为教育行业的重要参与者。公司正在加速赴港上市进程，未来增长依赖于运营能力提升和并购扩张。尽管招生人数有所下滑，但学费上涨和高毛利模式为公司提供稳定的盈利基础。政策变化和行业竞争是其面临的主要风险，但通过扩展现有校区、并购及设立海外学校，公司有望实现持续增长。