2022年铝一季度报：二季度供应回补缺口，后期过剩压力凸现-20220426-中泰期货-20页_2mb

2022年铝一季度报告与展望总结

核心内容概述

2022年一季度，铝市场在疫情和地缘政治冲突的双重影响下呈现复杂态势。国内疫情在3月对经济复苏造成抑制，而俄乌战争加剧了全球大宗商品价格上涨，尤其是能源价格，从而推动铝价上涨。同时，国内电解铝产能迅速恢复，市场供应逐步回补，为下半年可能面临的过剩压力埋下伏笔。

主要观点

宏观背景

• 国内经济影响：3月上海及周边疫情严重，抑制了经济活动，房地产行业持续低迷，但稳增长政策不断加码。
• 海外经济影响：俄乌战争导致欧洲能源危机，推动通胀上升，促使欧洲央行和美联储加快货币紧缩步伐。
• 政策信号：两会设定5.5%的经济增长目标，释放出稳增长信号；房地产政策逐渐放松，旨在稳定市场预期。

市场行情回顾

• 铝价走势：一季度铝价延续上涨趋势，2月底受俄乌战争影响，沪铝上涨至24000元/吨，伦铝创历史新高。
• 内外走势分化：国内需求疲软，而海外因供应紧张，推动价格走高，但随着疫情缓和，价格进入高位震荡阶段。

供应情况

• 国内复产加速：云南、内蒙古、山西、贵州等地电解铝产能恢复超预期，预计三季度末运行产能可达4300万吨以上。
• 进口铝锭减少：受进口亏损扩大影响，铝锭进口量显著下降。
• 库存水平：国内铝锭库存相对较低，LME铝库存处于历史低位，存在逼仓风险。

成本分析

• 氧化铝价格：短期上涨，但整体产能过剩，价格回落。
• 阳极价格：受原油价格上涨影响，阳极价格显著上升。
• 动力煤价格：受政策调控影响，价格回落，但仍有回升迹象，电解铝能源成本仍高。

下游需求

• 铝棒需求疲软：受疫情和地产复工缓慢影响，铝棒加工费表现一般。
• 房地产需求：政策托底下有所回升，但整体仍处于“政策底”与“市场底”之间的过渡期。
• 光伏与特高压：光伏需求持续改善，特高压建设加快，推动铝需求增长。

关键信息总结

供应端

• 国内复产情况：春节后电解铝产能恢复迅速，尤其云南、内蒙古、山西、贵州等地，预计三季度末产能可达4300万吨以上。
• 进口情况：1-2月铝锭进口量仅为5.7万吨，远低于去年同期水平，因进口亏损过大。
• 库存水平：国内铝锭库存相对较低，LME铝库存处于历史低位，存在逼仓风险。

成本端

• 氧化铝：短期上涨，但整体产能过剩，价格回落。
• 阳极：价格因原油上涨而上升，相对铝价比例接近历史高位。
• 动力煤：价格回落，但仍有小幅反弹，电解铝能源成本仍高。

需求端

• 房地产：投资增速放缓，但政策托底下有所回升，需求逐渐释放。
• 光伏与特高压：光伏需求改善，特高压建设推动铝需求增长。
• 其他行业：家电、汽车等行业需求有所回升，但受成本上涨影响，增长空间有限。

市场展望

• 供需变化：上半年供应和需求表现较好，但下半年产能恢复将加速，过剩压力凸显。
• 价格预测：预计二季度国内铝价将高位震荡趋弱，价格区间在20000-25000元/吨，LME铝价格在3000-4000美元/吨。
• 风险提示：LME铝可能出现严重逼仓局面，需关注市场流动性风险。

总结

2022年一季度铝市场在疫情和地缘政治冲突的影响下，呈现上涨趋势，但随着国内疫情缓解和产能快速恢复，市场将逐步转向供应过剩。预计下半年铝价将回归基本面，面临价格下行压力。同时，海外铝价受能源短缺和高通胀影响，仍将维持高位，但存在政策调控和市场变化的风险。整体来看，铝市场在政策支持和产能恢复的推动下，进入新的发展阶段，需密切关注供需变化和市场风险。