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棕榈油再创新高，油脂走势分化总结

核心内容概述

2022年2月21日发布的报告指出，本周油脂市场走势分化，棕榈油表现最强，创出新高；而菜油表现最弱，基本持平。豆油和棕榈油分别上涨3.71%和4.95%，菜油仅微涨0.03%。报告分析了影响油脂价格的主要因素，包括国际出口政策、天气影响、产量预期以及国内需求变化。

主要观点

1. 棕榈油走势强劲

• 马来西亚2月1-15日棕榈油出口量环比增长18.8%至23.6%，较1月的环比下降25.9%至27.1%明显改善。
• 印尼限制棕榈油出口政策促使部分需求转向马来西亚，增强了马来西亚挺价能力。
• 3月印尼仍维持8%的棕榈油出口税不变，进一步支持马来西亚出口。
• 劳动力问题是影响马棕产量的主要不确定性因素，天气因素影响逐渐淡化。

2. 美豆产量预期下调

• 阿根廷大豆和玉米因去年12月至今年1月中旬的干旱天气受损，导致交易所调低产量预期。
• 巴西和阿根廷为南美主要大豆生产国，但阿根廷受干旱影响更严重。
• 南美大豆惜售推动美豆出口量上升，榨利高企导致压榨量高位，美豆库存或继续下降。

3. 国内需求变化

• 中国政府将提高大豆产量列为今年重大政治任务，表明对进口依赖的担忧。
• 去年已建议减少饲料中豆粕和玉米的使用比例，若继续推广低蛋白饲料，预计豆粕用量可再减少2300万吨，大豆进口需求减少近3000万吨。
• 国内饲料生产商可通过提高氨基酸、替代谷物及草料消费来替代豆粕。

4. 油脂价格高位震荡

• 当前油脂价格处于历史高位，可能抑制部分消费。
• 随着3-5月马来劳工到位、油厂开机率回升以及气温升高进入消费淡季，油脂价格有回落可能。
• 短期内期价可能出现大幅波动。

关键信息

现货价格

• 张家港四级豆油：10,900元/吨，较前一日上涨40元/吨，维持在近5年较高水平。
• 广东24度棕榈油：11,580元/吨，较前一日上涨230元/吨，维持在近5年较高水平。
• 江苏四级菜油：12,400元/吨，较前一日无变化，维持在近5年较高水平。

港口库存

• 全国豆油港口库存：2月15日为71.60万吨，2月18日增加0.50万吨。
• 棕榈油港口库存：2月18日减少1.65万吨至41.40万吨。

基差情况

• 张家港四级豆油基差：784元/吨，较前一日下跌130元/吨。
• 广东24度棕榈油基差：1,156元/吨，较前一日下跌60元/吨。
• 江苏四级菜油基差：549元/吨，较前一日上涨79元/吨。

操作建议

• 在反弹乏力后，建议逢高做空豆油Y2205合约。
• 止损设置：在突破前高位置时止损。

风险提示

• 棕榈油价格受印尼出口政策及马来西亚劳动力情况影响较大，存在不确定性。
• 美豆产量受天气和降雨影响，后续走势需密切关注。
• 国内政策调整可能对大豆进口需求产生较大影响。
• 油脂价格高位运行，短期波动风险较大，需谨慎操作。

总结

本周油脂市场分化明显，棕榈油因出口政策和挺价预期走强，创出新高；豆油和菜油则表现相对较弱。印尼出口限制政策对马来西亚出口形成支撑，但劳动力问题仍是产量的不确定性因素。美豆因南美干旱天气产量下调，可能影响全球供应格局。国内政策调整和饲料配方变化或将减少大豆进口需求。随着消费淡季来临，油脂价格有回落可能，但短期波动风险仍存。