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固德威(688390CH): 3季度业绩低于预期，下调至中性评级

业绩情况

• 文昊 分析报告指出，公司2024年前三季度收入/归母净利润为180亿元/0.32亿元人民币，同比分别下降22%/78.6%。
• 环比 下降：前三季度数据环比分别下降112%/增长5508%，但9月单月数据显示出环比持续回升。
• 主要影响因素：欧洲户用储能出货恢复缓慢（高毛利率），尽管逆变器对欧出口9月环比降24%（可能受台风、欧洲休假等短期因素影响），但长期趋势未改。

评级调整

• 盈利预测下调：基于业绩低于预期，下调盈利预测。
• 目标价维持：但因市场整体估值提升，维持人民币5.71元目标价，基于23倍2025年市盈率。
• 评级下调：从“买入”调至 “中性” 。认为2025年盈利恢复不确定，估值进一步提升有待业绩兑现。

九号公司(689009CH): 两轮车销量阶段性放缓，但规模效应下盈利能力同比提升

业绩情况

• 陈庆 分析报告。
• 前三季度 公司收入/归母净利润为1091亿元/97亿元人民币，同比增长44.9%/1560%。
• 三季度 收入/归母净利润为424亿元/37亿元人民币，同比增长347.5%/1391%。
• 三季度亮点：
  • 电动两轮车收入259亿元（同比+57%），销量94万台（同比+54%），平均售价略涨。
  • 割草机器人收入145亿元（同比+625%）。
  • 全地形车收入26亿元（同比+35%）。
• 盈利能力提升：三季度毛利率同比大幅提升33个百分点至28.5%，归母净利率为8.8%，同比增长39个百分点。

评级调整

• 维持买入评级，上调目标价至人民币5.374元（较上一次目标价5.147元）。
• 理由：
  • 基于规模效应和产品结构升级，上调2024-26年归母净利润预测12%至22%。
  • 应用SOTP估值法，目标指25倍2025年市盈率。
• 公司能力：
  • 产品线丰富（全地形车、割草机器人快速增长）。
  • 两轮车业务虽增速阶段性放缓，但仍保有高于行业平均水平的增长。

全球市场摘要

• 报告涵盖 主要指数走势、商品及外汇价格、市场收市数据以及多国GDP、PMI、失业救济金数据等。
• 重点回顾：
  • 恒指/国指 现报20701/7418点，年迄今升6.9/3.6%。
  • 美元 易受通胀、非农等数据影响。
  • 港股 受流动影响，部分板块估值调整。
  • 新发布经济数据 涉及美国消费者信心、中国GDP、PMI等。

最新研究报告目录

• 交银国际研究团队发布多行业2024下半年展望报告，涵盖消费、汽车、新能源、科技、房地产、医药、金融等领域。
• 部分报告作者：吕浩江, CFA, CESGA；陈庆, CFA；郑民康等。

分析师披露与商业关系

• 分析师（如文昊, CFA/CFA; 郑民康, CPA；陈庆, CFA等）披露个人利益关系、有联系者情况，包括直接或间接拥有证券头寸限制、薪酬与分析观点独立等。
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