20170626-信达证券-煤炭行业2017年中期投资策略_供需弹性消长决定市场走势_关注国企兼并改革_25页_1mb

煤炭行业2017年中期投资策略总结

核心内容

煤炭行业在2017年中期展现出一定的投资机会，主要受供需弹性变化及国企兼并改革的影响。整体行业表现优于大盘，尤其是动力煤板块表现突出，而炼焦煤板块则相对低迷。政策层面强调供给侧改革，控制产能释放，以维持煤价在“绿色区间”内波动。预计下半年煤价将维持高位波动，尤其在“度夏”和“冬储”期间，可能再次上涨。同时，兼并重组和国企改革将加速推进，成为推动行业整合和提升企业盈利能力的重要因素。

主要观点

• 供需弹性消长：供需紧张与宽松交替，支撑煤价高位波动。
• 政策导向明确：发改委等联合发布备忘录，明确煤价“绿色区间”并加强市场调控。
• 去产能推进：2017年去产能任务完成度较高，行业集中度提升。
• 需求弹性恢复：随着宏观经济趋稳和发电结构变化，煤炭消费增速由负转正。
• 投资策略：关注龙头公司及国企改革相关企业，优选动力煤和炼焦煤优质标的。

关键信息

一、市场表现

• 上半年市场表现：动力煤板块累计上涨16.35%，表现优于沪深300指数（+9.45%）；炼焦煤板块累计下跌8.79%。
• 煤价走势：动力煤价格在绿色区域上限高位波动，港口5500大卡动力煤全年均价预计维持在570-600元/吨，同比上涨约25%；炼焦煤均价预计在1100-1300元/吨，同比上涨约30%。
• 政策影响：上半年政策意图保供应，促进煤价稳定在合理区间。

二、供需分析

• 供给端：去产能任务完成度较高，但总体供给仍较上半年有所增长，增幅不大；进口煤受政策严控，全年增幅或将放缓。
• 需求端：房地产和钢铁行业需求超预期增长，叠加“度夏”和“冬储”需求，预计下半年煤炭需求仍保持增长。
• 价格波动：煤价在供需弹性变化和季节性因素影响下，将维持高位波动。

三、投资策略

• 关注龙头公司：先进产能占比高的公司，如兖州煤业、中国神华、陕西煤业。
• 关注国企改革：山西国改等政策将加速，利好煤炭行业整合和资源优化。
• 推荐标的：
  • 动力煤：中国神华（601088）、兖州煤业（600188）、陕西煤业（601225）
  • 炼焦煤：西山煤电（000983）
  • 煤炭供应链及金融：瑞茂通（600180）

四、风险因素

• 供给侧改革力度不足：可能影响去产能进度，导致供需失衡。
• 宏观经济下行压力：可能压制煤炭需求增长。

具体驱动因素

1. 先进产能龙头公司：政策推动下，先进产能释放，提升企业盈利空间。
2. 优质资源溢价：稀缺煤种和低硫低灰煤炭受市场青睐，提升价值。
3. 煤炭战略布局西移：中西部煤炭企业受益于国家政策，未来有望成为重点发展区域。
4. 兼并重组与国企改革：推动行业整合，提升企业资产活力和市场竞争力。

短期关注点

• “迎峰度夏”期间煤炭需求增长带来的市场反应。
• 兼并重组、国企改革取得实质性进展。

行业发展趋势

• 电力需求结构变化：火电消费弹性恢复，带动煤炭需求增长。
• 新能源发展：风电、太阳能等增速较快，但总体发电量仍较低，对煤炭需求影响有限。
• 环保政策影响：环保和安全监察趋严，促使企业加速技术升级和产能优化。

结论

综上所述，煤炭行业在供给侧改革和需求弹性恢复的双重驱动下，具备较大的投资机会。建议投资者关注具有先进产能、优质资源及受益于国企改革的龙头企业，把握行业估值修复和业绩释放的窗口期。