20180510-天风证券-晨会集萃_14页_548kb
报告摘要
文档内容总结
核心内容概览
本报告为天风证券研究所发布的晨会集萃，涵盖多个行业的分析与投资建议，重点包括：
- 有色行业：钴行业面临供应紧张与政策风险，KCC产量低于预期，未来钴价或继续上涨。
- 商社行业：上海加快免税建设，市内免税或迎来发展机会，推荐关注中国国旅。
- 固收行业：2018年地方债发行特征与政策变化，包括新增债未发行、置换对象扩展等。
- 电子行业：中芯国际一季度业绩超预期，先进制程研发进展显著，看好其未来增长。
- 计算机行业：区块链技术在文娱产业的应用前景，包括电子票务、数字版权、游戏及内容分发领域。
- 建筑行业：苏交科通过内生与外延发展，成为民营设计龙头，估值低，风险收益比高。
- 轻工行业：废纸供应趋紧，太阳纸业和山鹰纸业布局木浆产能，具备原材料优势。
- 旅游综合：上海免税政策利好，市内免税有望快速落地，推动免税行业增长。
- 其他行业：包括新能源汽车产业链、区块链技术、锂行业、煤炭行业等。
主要观点与关键信息
1. 有色行业 - 钴
- KCC产量低于预期：嘉能可旗下KCC因资金问题和法律诉讼，产量严重低于预期，可能持续影响钴供应。
- 政策风险：刚果金新矿法将提高投资成本，降低外资投资意愿，长期影响钴产量增长。
- 钴价上涨预期：供需矛盾加剧，叠加成本提升，钴价有望继续上涨。
- 推荐公司：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、洛阳钼业。
2. 商社行业 - 免税
- 政策支持：上海加快免税建设，支持市内和口岸免税店发展，引导境外消费回流。
- 免税龙头：中国国旅作为免税行业龙头，17年业绩增速超50%，市内免税预期良好。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计18-19年EPS为2.04/2.54元，PE为29X/23X。
3. 固收行业 - 地方债
- 发行特征：2018年地方债发行进度滞后，新增债未发行，置换债对象扩展至或有债务。
- 61号文影响：新增“还本债券”，鼓励提高发行规模，首次明确非市场化定价行为。
- 风险提示：地方债发行规模与节奏可能超预期。
4. 电子行业 - 中芯国际
- 业绩超预期：一季度营收和毛利率均高于预期，二季度指引显示经营性指标改善。
- 先进制程：公司战略聚焦于14nm及以下制程，研发进展有望推动业绩增长。
- 投资建议：维持“增持”评级，预计18-19年EPS为0.38港币/0.48港币。
5. 计算机行业 - 区块链
- 文娱应用：区块链技术可提升电子票务、数字版权、游戏、内容分发及内容众筹的效率与透明度。
- 市场前景：尽管技术仍处于早期，但未来有望在棋牌、博彩类游戏率先应用。
- 风险提示：技术瓶颈、政策风险、市场过度炒作。
6. 建筑行业 - 苏交科
- 行业增长：设计行业集中度与费用率双提升，公司受益显著。
- 外延并购：公司通过并购扩大业务范围，提升竞争力。
- 激励机制：事业伙伴计划激励高管，绑定公司利益。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计18-20年EPS为1.00/1.23/1.51元/股，对应PE为15/12/10倍。
7. 轻工行业 - 造纸
- 废纸供应趋紧：进口废纸政策趋严，国内供应紧张，价格上升。
- 木浆布局：太阳纸业和山鹰纸业探索木浆产能，增强原材料保障能力。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计太阳纸业18年EPS为1.03元，PE为11.31倍；山鹰纸业18年EPS为0.6元，PE为7.42倍。
8. 旅游综合 - 免税
- 政策利好：上海加快免税建设，推动消费回流。
- 市内免税：有望快速落地，提升免税行业规模。
- 投资建议：推荐中国国旅，维持“强于大市”评级。
重点推荐公司
| 公司名称 | 推荐评级 | 关键因素 |
|---|---|---|
| 华友钴业 | 增持 | 钴行业短缺预期，受益钴价上涨 |
| 寒锐钴业 | 增持 | 钴行业短缺预期，受益钴价上涨 |
| 盛屯矿业 | 增持 | 钴行业短缺预期，受益钴价上涨 |
| 洛阳钼业 | 增持 | 钴行业短缺预期，受益钴价上涨 |
| 中国国旅 | 买入 | 免税业务增长，市内免税预期 |
| 苏交科 | 买入 | 设计行业集中度与费用率提升，外延并购 |
| 格林美 | 增持 | 动力电池回收体系完善，受益镍钴钨价格上涨 |
| 雅化集团 | 买入 | 股票激励计划推动锂板块增长 |
| 太阳纸业 | 买入 | 原材料布局能力强，应对废纸短缺 |
| 山鹰纸业 | 买入 | 原材料布局能力强，应对废纸短缺 |
| 中芯国际 | 增持 | 淡季运营超预期，先进制程研发进展 |
市场数据概览
| 指数名称 | 收盘 | 涨跌% |
|---|---|---|
| 上证综指 | 3159.15 | -0.07 |
| 沪深300 | 3871.62 | -0.18 |
| 中证500 | 6029.23 | -0.21 |
| 中小盘指 | 4003.26 | -0.24 |
| 创业板指 | 1855.81 | -0.06 |
| 国债指数 | 164.18 | -0.03 |
风险提示
- 钴行业：KCC产量低于预期、政策风险、地缘政治风险。
- 免税行业：政策推进不及预期、宏观经济增速放缓。
- 中芯国际：先进制程开发不达预期、半导体行业不达预期。
- 苏交科：固定资产投资快速下滑、项目进度不及预期、并购整合风险。
- 区块链：技术瓶颈、政策风险、市场投机性强。
- 造纸行业：废纸进口政策回暖、新增产能超预期。
评级调整
| 公司/行业 | 评级调整 | 日期 | EPS预测（2018-2020） |
|---|---|---|---|
| 楚江新材 | 买入（调高） | 20180508 | 0.43/0.57/0.71 |
| 亚夏汽车 | 买入（首次） | 20180507 | 0.10/0.11/0.13 |
| 中鼎股份 | 买入（首次） | 20180507 | 1.09/1.28/1.49 |
| 比音勒芬 | 买入（首次） | 20180506 | 2.34/3.13/4.04 |
| 新集能源 | 买入（首次） | 20180504 | 0.49/0.47/0.47 |
| 弘讯科技 | 买入（首次） | 20180503 | 0.27/0.35/0.41 |
| 上海银行 | 买入（调高） | 20180503 | 1.60/1.81/2.05 |
| 旭升股份 | 买入（首次） | 20180503 | 1.04/1.43/1.68 |
| 阳光电源 | 买入（首次） | 20180503 | 0.94/1.33/1.78 |
行业分析摘要
- 钴行业：短期KCC产量受阻，长期新矿法将增加成本，导致产量增速下滑，钴价上涨预期增强。
- 免税行业：政策支持下，市内免税有望快速落地，中国国旅作为龙头受益。
- 地方债：发行进度滞后，政策变化推动发行方式多样化，提高流动性。
- 中芯国际：淡季表现超预期，先进制程研发进展显著，有望提升毛利率与业绩。
- 区块链技术：在文娱领域有广泛应用前景，但技术与政策仍需时间验证。
- 苏交科：通过内生与外延增长，估值低，风险收益比高。
- 造纸行业：废纸供应趋紧，木浆布局增强竞争力，太阳纸业与山鹰纸业受益。
- 锂行业：雅化集团通过股票激励计划推动锂板块增长，产能扩张将提升业绩。
报告摘要
- 重点推荐：钴、免税、中芯国际、苏交科、格林美、雅化集团、太阳纸业、山鹰纸业。
- 市场情绪：A股多头排列个股占比19.79%，空头排列个股占比19.12%。
- 资金流向：沪股通净流入7.89亿元，深股通净流入13.97亿元。
- 衍生品：沪深300期指下跌0.21%，贴水0.07%；中证500期指贴水0.30%。
- 风险提示：本报告为市场监控，不构成投资建议。
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