中观景气月报（2023年8月）：经济基本面在积极修复-20230909-西部证券-18页_720kb

2023年8月经济基本面分析总结

核心结论

2023年8月，中国经济基本面呈现积极修复态势。生产活动加快，消费和投资需求有所改善，出口出现边际回升，价格指数呈现分化趋势，通胀有所回升，但多数行业库存仍处于历史高位。

一、8月经济纵览

1.1 生产：消费旺季临近，备货需求驱动开工率回升

• 8月工业企业开工率受极端天气影响有所回落，但消费旺季临近推动生产预期好转。
• 制造业PMI生产指数录得51.9%，环比增加1.7个百分点。
• 钢铁、石化、化纤和汽车产业链开工率回升，氯碱行业开工率季节性回落。
• 钢材出口数量同比增加28.4%，人民币贬值提升了资源品性价比。

1.2 需求：有望延续改善

1.2.1 消费：非耐用品消费景气回升，服务消费热度较高

• 新能源汽车销售保持热度，8月乘用车零售量同比增长6%，批发销量增长27%。
• 义乌小商品景气指数大幅回升，有望带动非食品CPI同比转正。
• 服务消费方面，暑期观影基本恢复至2019年同期水平，旅游消费量价齐升。

1.2.2 投资：基建链景气度回升，地产链边际改善

• 地方政府专项债发行提速，基建实物工作量或有所增加。
• 8月石油沥青装置开工率回升，印证基建投资改善。
• 房地产政策优化，二线城市商品房销售降幅收窄，一线城市和重点二线城市“认房不认贷”政策或将促进购房需求集中释放。

1.2.3 出口：外需边际改善，港口货运季节性回升

• 全球制造业PMI止跌，我国出口同比降幅收窄，进口同比降幅也有所收窄。
• 航运运价指数环比改善，但主要受季节性因素影响。

1.3 价格：猪肉价格底部反弹，工业品价格走势分化，通胀回升

• 猪肉和鸡蛋价格环比分别上涨17.5%和13.7%，带动CPI同比上涨0.1%。
• 原油价格上涨，带动化工产品价格走高，但有色金属价格回落。
• 工业品价格PMI重回景气区间，显示通胀有望回升。

1.4 库存：多数行业库销比仍处于历史高位

• 8月秦皇岛港煤炭库存环比下降，但水泥库容比上升，反映地产开工需求偏低。
• 制造业库销比明显高于采掘业和公共事业，多数行业存货/营收比处于历史高位。

1.5 交运：整体改善

• 居民出行需求回暖，百度迁徙指数上涨，网约车订单量和司机数量增加。
• 人均订单量稳中有升，显示灵活就业群体收入仍有一定支撑。

二、行业景气比较

• 8月工业金属、钢铁、影视和汽车景气度相对较高。
• 基础化工、石油石化和纺织服饰近1个月景气度改善明显。
• 光伏行业景气度显示出筑底迹象，后续变化值得关注。

三、风险提示

• 政策效果不及预期
• 外需超预期回落
• 历史数据存在偏差
• 模型设计存在主观性
• 可回测样本量有限

四、投资建议

• 工业金属：景气度回升，建议超配
• 钢铁：景气度明显改善，建议超配
• 影视：景气度相对较高，建议中配
• 汽车：景气度有所回升，建议中配
• 基础化工：景气度改善明显，建议超配
• 石油石化：景气度回升，建议中配
• 纺织服饰：景气度改善，建议中配
• 光伏：景气度筑底，建议关注

五、图表目录摘要

• 图1：望眼科技夜光工业开工指数环比回落
• 图2：8月PMI生产指数改善明显
• 图3：唐山Custeel高炉开工率高于历史同期
• 图4：重点企业钢材日均产量高于历史同期
• 图5：石油沥青装置开工率回升
• 图6：山东地炼厂开工率有所回升
• 图7：氯碱和化纤开工率变化
• 图8：纯碱开工率季节性回落
• 图9：汽车半钢胎开工率回升
• 图10：制造业PMI新订单指数重回景气区间
• 图11：非制造业PMI新订单指数延续回落
• 图12：新能源乘用车厂商批发销量回升
• 图13：义乌小商品价格指数回落
• 图14：义乌小商品景气指数领先非食品CPI
• 图15：柯桥纺织价格指数回升
• 图16：中国轻纺城成交量环比持平
• 图17：全国日均电影票房接近2019年同期
• 图18：全国日均观影人次仍低于2019年同期
• 图19：汽车全钢胎开工率回升
• 图20：石油沥青装置开工率与道路运输业投资完成额走势
• 图21：中西部地区高速施工长度回升
• 图22：30大中城市商品房成交面积同比降幅收窄
• 图23：重点10城二手房成交情况改善
• 图24：摩根大通全球制造业PMI边际改善
• 图25：韩国出口总额降幅收窄
• 图26：波罗的海干散货指数仍低于历史同期
• 图27：CCFI运价指数季节性回升
• 图28：原材料和产成品价格PMI重回景气区间
• 图29：南华综合指数显著回升
• 图30：猪肉平均批发价降幅收窄
• 图31：主要食品价格走势分化
• 图32：原油价格回升
• 图33：煤炭价格环比回落
• 图34：铜、铝价格回落
• 图35：南华玻璃指数延续升势
• 图36：煤炭去库存
• 图37：水泥库容比高于历史同期
• 图38：分行业存货/营收比变化
• 图39：制造业原材料供应商交货时间加快
• 图40：百度迁徙指数延续升势
• 图41：8月网约车订单量环比+7.6%
• 图42：新增网约车司机数量增加
• 图43：8月景气指数一览

六、分析师信息

• 边泉水：S0800522070002，联系电话：13911826169
• 宋进朝：S0800521090001，联系电话：15701005636

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