20211028-中航证券-航锦科技-000818.SZ-2021三季报点评_化工_军工_电子三大板块共同发展_多项指标持续向好_7页_629kb

航锦科技（000818）2021三季报点评总结

核心内容概览

航锦科技（000818）在2021年前三季度实现了营收和净利润的大幅增长，公司投资评级为“买入”，目标价为38.00元。公司主要业务板块包括化工、军工、电子，三大板块协同发展，其中化工板块处于景气周期，军工板块受益于“十四五”期间的自主可控趋势，电子板块则受益于5G建设及国产替代趋势。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 营业收入：2021年1-9月实现34.70亿元，同比增长40.80%。
• 归母净利润：6.36亿元，同比增长251.21%。
• 扣非归母净利润：6.14亿元，同比增长255.31%。
• Q3单季营收：11.77亿元，环比增长5.00%。
• Q3单季归母净利润：2.28亿元，环比增长16.92%。
• 毛利率：29.27%（+10.11pcts）。
• 净利率：17.71%（+10.61pcts）。
• ROE（摊薄）：19.02%（+12.62pcts）。

2. 三大板块协同发展

• 化工板块：受益于行业景气周期，产品价格高位运行，带动毛利率提升。
• 军工板块：通过三年经营，业绩稳定增长，产品谱系扩展至模拟芯片领域。
• 电子板块：重点发展，泓林微涉足射频芯片，威科射频受益于国产替代与高频材料需求增长。

3. 研发投入显著增加

• 研发费用：2021年1-9月为1.07亿元，同比增长79.80%。
• 研发模式：长沙韶光依托科研团队，坚持横向开发与自主投入，与高校和军工科研机构合作，提升核心技术储备。

4. 现金流大幅改善

• 经营活动现金流净额：4.70亿元，同比增长321.92%。
• 资产负债率：25.01%，处于较低水平，为公司战略转型提供资金支持。

关键信息

1. 财务数据

• 2021年前三季度营收：49.79亿元，同比增长40.80%。
• 2021年前三季度归母净利润：8.96亿元，同比增长279.48%。
• 2021年前三季度EPS：1.31元。
• PE（TTM）：33.80倍，目标价38.00元，对应2021-2023年PE分别为28.94倍、25.24倍、22.72倍。

2. 产品结构

• 化工板块：主要产品包括聚醚、环氧丙烷、烧碱等，产能分别为15万吨、12万吨、42万吨，产品畅销海内外。
• 军工板块：长沙韶光和威科电子为主要子公司，产品应用于航空、航天、兵器、船舶、电子等领域。
• 电子板块：泓林微、威科射频、武汉导航院等主体构成，涉及射频芯片、北斗导航芯片等高附加值产品。

3. 行业前景

• 化工行业：受益于供给侧改革，产品价格高位运行，盈利能力增强。
• 军工行业：受益于“十四五”期间军工信息化和自主可控逻辑，军品需求持续增长。
• 电子行业：受益于5G基站建设及国产替代趋势，射频芯片和高频材料市场前景广阔。

4. 风险提示

• 军品放量进度不及预期
• 化工品价格回落
• 5G基站建设进度放缓

投资建议

公司遵循“化工、军工、电子”三大板块共同发展的战略，业绩持续增长，现金流改善，具备良好的发展前景。我们维持“买入”评级，目标价为38.00元。

分析师简介

• 张超：中航证券首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001。
• 宋博：中航证券军工分析师，北京航空航天大学硕士，证券执业证书号：S0640520090001。

分析师承诺

分析师承诺本报告内容真实、准确，反映其个人研究观点，与薪酬无直接关联。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：行业增长高于沪深300。
  • 中性：行业增长与沪深300持平。
  • 减持：行业增长低于沪深300。

附录：主要财务数据

重要财务指标变化

• 营收：增长显著，受益于各板块协同发展。
• 归母净利润：增长超250%，主要得益于化工和军工板块业绩提升。
• 毛利率：提升10.11个百分点，主要受益于化工产品价格高位运行。
• 净利率：提升10.61个百分点，盈利能力增强。
• ROE：提升12.62个百分点，资本回报率显著提高。

公司战略与行业地位

• 战略定位：武汉市属国资控股高科技上市平台。
• 区域优势：东北最大氯碱化工企业，深度受益于供给侧改革。
• 产品优势：化工产品畅销海内外，军工产品具备稀缺性，电子板块聚焦高附加值领域。

未来展望

公司未来将继续以化工、军工为底层资产，重点发展电子板块，特别是在射频芯片和北斗导航芯片领域，有望受益于5G建设和国产替代趋势，实现业绩持续增长。