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恒顺醋业（600305SH）业绩短期承压，期待渠道建设成效

投资要点

• 业绩概况: 2023年前三季度，总营收1638亿元同比下降3%，归母净利润138亿元同比下降11%；季度利润进一步承压，Q3归母净利润同比下降45%。
• 费用管理: 销售费用率同比下降，费用控制良好，毛利润同比下降。
• 产品分析: 醋系列产品微增，酒系列和酱系列收入同比下降；线上渠道贡献增长，社区团购业务是线上增长的一大因素。
• 未来展望: 公司推进营销改革，短期承压预计源自产品结构变化，长期看好渠道建设成效。

盈利预测

• 调整2023-2025年EPS为0.14元、0.18元、0.22元，PE倍数分别为70倍、57倍、46倍。
• 维持“买入”评级，基于长期增长潜力。

风险提示

• 宏观经济下行、消费复苏不及预期、改革进度不及预期等风险。

分析师观点

• 予以恒顺醋业买入评级，建议长期关注其超10%收益潜力。

內容僅供參考，基於報告摘要編製。