20170724-中国银河-宏观利率周报_短期经济稳中有进_关注后续下行风险_15页_1018kb

债券市场周报总结（2017年07月24日）

核心内容概览

2017年7月第77期中国银河宏观利率周报指出，尽管二季度中国经济保持稳中有进的态势，但下半年仍面临下行压力。报告分析了利率市场、债券市场行情、一级市场发行情况、外汇市场走势以及全球央行政策动向，为投资者提供了宏观政策与市场动态的综合分析。

主要观点与关键信息

一、利率市场走势

• 银行间7天回购加权利率（R007）：从2.94%上升至3.46%，上升52.19BP。
• SHIBOR隔夜利率：从2.63%上升至2.73%。
• SHIBOR7天利率：从2.80%上升至2.85%。
• 国债与国开债收益率：
  • 1年期国债收益率下行4.59BP至3.40%。
  • 1年期国开债收益率下行8.75BP至3.69%。
  • 10年期国债收益率上行1.92BP至3.58%。
  • 10年期国开债收益率下行1.38BP至4.18%。
• 收益率曲线：整体保持平稳，但略有陡峭化趋势。

二、一级市场情况

• 上周共发行59只利率债，累计发行规模达4,016.39亿元。
• 市场认购热情较低，全场最高认购倍数为17农发08(增12)(6.5250)，中标价100.8500，票面利率3.85%。
• 各类新券发行情况如下：
  • 17农发08(增12)：发行规模50亿元，期限1年，中标利率3.85%，认购倍数6.5250。
  • 17国开05(增14)：发行规模70亿元，期限3年，中标利率3.88%，认购倍数3.3929。
  • 17吉林债04：发行规模57.5亿元，期限10年，中标利率3.81%，认购倍数1.8667。
  • 17福建11：发行规模137.9亿元，期限10年，中标利率4.08%，认购倍数1.1923。
• 非国开金融债：整体收益率有所波动，但多数品种收益率下降。

三、经济数据与展望

• GDP增长：2017年上半年国内生产总值为381,490亿元，同比增长6.9%。
• 固定资产投资：上半年新开工项目计划总投资额累计同比为-1.2%，显示投资放缓。
• 房地产市场：受政策调控影响，房地产市场持续降温，数据未明显回落主要受基数效应影响。
• PMI数据：虽然整体表现尚可，但新订单指数低于生产指数，显示经济持续性不足。
• PPI与用工：PPI低于荣枯线，企业用工量减少，显示内需疲软。

四、货币政策与监管动态

• 流动性状态：货币市场仍处于紧平衡状态，宏观审慎政策趋严，广义货币M2增速持续下行，5、6月创下新低。
• 货币政策趋势：预计货币政策将维持稳健中性，但在紧平衡中可能逐步缓和。
• 政策方向：
  • 全国金融工作会议强调加强党对金融工作的领导，完善监管体系，引导金融服务实体经济。
  • 《中国金融稳定报告》强调防控金融风险，加强系统性风险监测与评估。
• 全年经济展望：全年经济态势为“前高后低，降中趋稳”，三季度后可能面临下行压力，但失速可能性不大。

五、外汇市场

• 人民币汇率：上周在岸汇率为6.7681，离岸汇率为6.7584，价差为-97BP。
• 汇率变动：离岸汇率较前周贬值86BP，人民币走势整体偏弱。
• 外汇市场结构：非法人机构投资者和其他类投资者持有债券占比上升，显示市场结构变化。

六、全球央行动态

• 日本央行：推迟2%通胀目标实现时间至2019年度前后，下调2017年度核心CPI预期至1.1%，2018年度预期至1.5%。
• 美国联邦基金利率：当前为1.00% - 1.25%，较前值上调25BP。
• 欧元区再融资利率：维持0.0%不变。
• 英国再回购利率：维持0.25%不变。
• 澳大利亚隔夜现金利率：维持1.50%不变。

市场建议

• 投资策略：建议投资者关注后续经济数据，特别是经济下行压力加剧的信号。
• 债券市场机会：若经济下行压力增大，货币政策边际微调，流动性紧平衡缓和，债券市场可能再度显现机会。
• 风险提示：需注意宏观审慎管理和金融监管改革对金融机构和实体经济的潜在冲击。

总结

本周债券市场整体呈现波动，利率品种收益率变化不大，但收益率曲线略有陡峭化。经济数据表明二季度经济稳中有进，但下行压力仍存，主要来自固定资产投资回调、房地产降温及内需疲软。货币政策维持稳健中性，流动性偏紧，但可能逐步缓和。全球央行中，日本央行推迟通胀目标，美国加息，其他地区保持稳定。建议投资者在风险可控的前提下关注债券市场的结构性机会，同时密切关注经济数据与政策动向。