电子行业：算力新需求下的投资机遇-20230505-华安证券-36页_1mb
报告摘要
算力新需求下的投资机遇总结
核心内容
随着AI算力需求的持续增长，电子产业链中多个细分领域迎来投资机遇。核心受益方向包括GPU、存储、PCB以及电源管理类模拟芯片。其中，IC载板在PCB单机价值量中占比高达46%，成为PCB行业的最大赢家。同时，HBM作为AI服务器的高性能存储方案，成为存储行业的新增量。此外，由于光刻机受限，多重曝光工艺需求增加，进一步推动了半导体设备市场的发展。
主要观点
- AI算力需求放量：ChatGPT用户数量迅速增长，模型能力持续提升，推动算力需求快速增长。预计2027年全球AI服务器出货量将达77万台，CAGR约30%。
- PCB行业受益显著：AI服务器对PCB板的等级和层数要求提升，带动价格增长。IC载板因高单价（约100美元/颗）成为PCB行业最大受益方向，ABF载板在国产替代进程中更具投资价值。
- 存储行业周期底部：当前存储厂商毛利率处于历史低点，供给端收缩明显，需求端HBM的增量推动存储市场复苏。预计2027年AI服务器用HBM市场规模将达45.28亿美元，CAGR约35.04%。
- 半导体设备需求放量：受地缘政治影响，国内晶圆厂通过多重曝光工艺解决先进制程问题，带动设备需求。2023年国内晶圆厂扩产预期好于市场悲观预期，设备公司仍处于投资窗口期。
- 新电源解决方案：多相控制器、DrMOS、芯片电感等因AI服务器的高功率需求而成为新的投资机会。
关键信息
AI服务器BOM表分析
| 项目 | 通用服务器 | AI服务器训练型A800 | AI服务器推理型T4 |
|---|---|---|---|
| 高性能计算资源 | CPU母版组（19%） | GPU板组（79%） | GPU板组（79%） |
| GPU | 2张英伟达A800 | 8张英伟达A800 | 4张英伟达T4 |
| 内存 & 存储 | 12根内存条 | 24根内存条 | 24根内存条 |
| 硬盘 | 5~10块SSD | 20块SSD | 20块SSD |
| RAID卡 | 低配RAID卡 | 低配RAID卡 | 低配RAID卡 |
| 网络连接 | 1张双口万兆网卡 | 2张双口万兆网卡 | 2张双口万兆网卡 |
| PCB板 | 8~10层M6板 | 18~20层M8板 | 14~16层M6板 |
| 电源 | 2颗电源 | 4颗高功率电源 | 4颗高功率电源 |
| 散热 | 6组风扇 | 风扇数量增多 | 风扇数量增多 |
| 其它 | 多相控制器+DrMOS | 新增用量8套 | 新增用量4套 |
| 合计价值量 | 约65,333元 | 约907,444元 | 约229,934元 |
AI服务器带来的价值增量
- DDR：预计2027年市场规模约27.82亿美元，CAGR约29.89%。
- HBM：预计2027年市场规模约45.28亿美元，CAGR约35.04%。HBM占服务器DRAM市场的12%，占全球DRAM市场的6.5%。
存储行业财务情况
| 公司 | 市值（亿元） | 净利润（亿元） | PE | FY22业绩回顾 |
|---|---|---|---|---|
| 兆易创新 | 699 | 13.28~26.41 | 52.6~26.5 | 营收81.30~139.92 |
| 北京君正 | 397 | 8.23~13.77 | 48.2~28.8 | 营收54.12~139.92 |
| 东芯股份 | 135 | 2.6~6.18 | 51.9~21.8 | 营收11.46~139.92 |
半导体设备行业财务情况
| 公司 | 市值（亿元） | 净利润（亿元） | PE | FY22业绩回顾 |
|---|---|---|---|---|
| 芯源微 | 244 | 2.62~5.84 | 93.1~45.3 | 营收13.85~17.06 |
| 中微公司 | 1052 | 14.26~22.26 | 73.8~47.3 | 营收47.40~47.40 |
| 华海清科 | 382 | 7.43~12.98 | 51.4~29.4 | 营收16.49~17.06 |
| 拓荆科技 | 496 | 5.42~10.95 | 91.5~45.3 | 营收17.06~17.06 |
晶圆厂与设备需求
- 中芯国际：多条产线计划扩产，部分项目受地缘政治影响进度延缓，但整体扩产预期优于市场悲观预期。
- 长江存储：二期项目计划推进，产能提升。
- 合肥长鑫：二期项目推进缓慢，但预计未来将加速。
- 华虹半导体：多个项目推进，预计2023年设备投入将主要用于土地建设，2024年后将加速扩产。
风险提示
- 整体下游需求复苏不及预期
- AI需求增量边际贡献低于预期
目录结构概览
- 总量与BOM表：算力新需求下的供应链机会概览
- IC载板：PCB单机价值量中容易忽视的大赢家
- 存储：周期底部下，HBM带来需求端边际增量
- 设备：超市场悲观预期下的新工艺需求挖掘
- 新电源解决方案机会：多相控制器/Drmos/芯片电感
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