传媒行业_互联网逐渐成熟_但创业者永远年轻_25页_1mb

传媒行业总结

核心内容

本报告分析了2013年以来中国传媒及互联网行业的发展情况，重点探讨了互联网行业在一级市场和二级市场的投资趋势、细分领域的投资效率、创业者的动向以及相关的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 一级市场投资阶段变化

• 2015年一级市场融资案件数量见顶，但金额仍持续增长。
• 2016年后，天使轮、种子轮机会减少，战略并购成为市场主驱动力。
• 2017年开始，单个投资案的平均融资额迅速上涨，反映出市场逐步从VC驱动转向战略并购驱动。

2. 一级市场投资热点领域变化

• 新风口领域：医疗健康、汽车交通、企业服务等产业互联网领域成为投资新热点。
• 消费互联网领域：游戏、电商、本地生活等为典型的流量变现型市场，投资回报率较高；而社交网络、短视频、新闻资讯等为典型的流量入口型市场，投资回报率相对较低。
• ToC与ToB趋势：ToC互联网项目仍较多，但ToB创业者的数量在增长，尤其集中在企业服务、新工业等领域。

3. 创业者趋势

• 2016年后，创业者在社区电商、体育社区、虚拟货币、黑科技、媒体和阅读等领域快速聚集。
• 产业互联网对长线经营的要求更高，创业者需具备更强的技术壁垒和持续运营能力。

关键信息

投资效率分析

• 融资规模/市场规模和融资规模/用户规模是衡量投资效率的重要指标。
• 游戏市场：投资回报率高，为典型的流量变现型市场，2016-2018年ROI分别为87亿、140亿、170亿，撬动2000亿市场，倍数分别为19.1X、14.5X、12.6X。
• 电商市场：单用户融资额从2015年的371元/人下降至2018年的约200元/人，但ROI仍较高，分别为60X、43X、55X。
• 本地生活市场：2016-2018年ROI从5.5X增长至15.9X，表明该市场正进入商业化快速增长期。
• 社交网络、短视频、直播、资讯、本地生活：具有明显的头部通吃效应，先发优势显著，投资回报率较高。
• 长视频、新闻阅读、短视频/直播：回报率较低，仍处于商业化初期或面临流量入口被分流的问题。

投资建议

• 二级市场更偏好于流量变现型公司，如游戏、电商、本地生活。
• 一级市场在产业互联网领域对二级市场的映射将逐步显现，建议关注企业服务、行业信息化、黑科技等领域。
• 先发平台型公司更值得二级市场关注，因其在网络效应和双边平台效应下具备较强竞争优势。

风险提示

• 一级市场投资回报率逐渐降低。
• 创业者可能因误判趋势而集体踏空。
• 统计口径粗略，可能导致部分指标失真。

图表与数据

• 图1-图6：展示2010年以来一级市场投资趋势、融资轮次、融资金额与行业分布。
• 图7-图30：反映创业者成立时间、融资间隔、市场头部效应及行业增长趋势。
• 表1-表4：列出2012-2018年融资公司数与金额Top5的行业分布。

分析结论

• 一级市场投资逐步从消费互联网向产业互联网转移，投资效率呈现分化趋势。
• 头部企业具有显著的网络效应和双边平台效应，后续创业者追赶难度大。
• 创业者对未来的判断影响行业热点，建议关注具有高增长潜力的细分领域。

分析师信息

• 旷实：首席分析师，北京大学经济学硕士，2017年加入广发证券。
• 朱可夫：分析师，香港科技大学经济学硕士，中国人民大学金融学学士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 其他成员包括叶敏婷、吴桐、徐呈隽等，均来自广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司评级：买入（15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-5%～+5%）、卖出（5%以上）。

联系方式

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