20151026-光大证券-RRR_And_Rate_Cuts_Do_Not_Mark_An_End_of_Loose_Policies_30页_1mb

中国宏观经济总结

核心内容

中国宏观经济在第四季度仍面临一定的下行压力，尽管央行通过降准和降息等宽松政策释放流动性，但实体经济整体依然疲弱，政策传导不畅，需其他措施配合以实现稳增长目标。同时，资本市场对经济前景的看法呈现分化，部分机构乐观，部分机构悲观，整体保持谨慎。人民币汇率在短期内有所波动，但长期稳定预期较强。通胀压力持续放缓，PPI和CPI均呈现下行趋势。

主要观点

1. 实体经济仍偏弱

• 工业与投资数据持续下滑：非金融业GDP增速有限，工业增加值和投资数据继续下行，显示经济下行压力加大。
• 房地产市场回暖：房地产销售同比增速维持在20%左右，政策支持下需求持续回升。
• 生产端疲弱：六大发电集团耗煤量同比跌幅扩大至15%，产能利用率维持低位。
• 工业品价格持续下跌：PPI环比小幅下跌，工业品通缩压力仍然存在。

2. 宽松政策继续加码

• 央行推出“双降”政策：降准和降息同步进行，基准利率创历史新低，释放流动性约8000亿元。
• 流动性管理：通过MLF、逆回购等工具持续注入流动性，以稳定短期利率并缓解资本外流压力。
• 政策效果有限：尽管宽松政策对市场有所刺激，但实体经济未出现明显复苏，需配合其他政策。

3. 资本市场观点

• 宏观信心指数偏弱：光大宏观信心指数为-0.27，显示市场对经济前景仍持悲观态度。
• 市场策略信心指数回升：光大市场策略信心指数为0.38，显示市场对股市走势趋于乐观。
• 股市反弹：上证综指上周累计上涨0.6%，融资余额显著上升，但监管压力仍存在。

4. 汇率与通胀

• 人民币汇率小幅升值：兑美元中间价和即期汇率有所上升，但存在波动风险。
• 通胀压力放缓：食品价格周环比下跌，CPI预计在1.5%左右，PPI同比跌幅收窄至5.7%。

5. 财政与金融改革

• 李克强强调金融改革：推动市场化、法治化改革，完善人民币汇率形成机制，鼓励金融创新。
• 上海自贸区金融改革：推进人民币资本项目可兑换，扩大人民币跨境使用，加强金融开放。

关键信息

2.1. 实体经济

• 六大发电集团耗煤量同比跌幅扩大至14.9%，产能利用率维持低位。
• 房地产销售同比增速保持在20%左右，需求回暖。
• 工业品价格持续下跌，煤炭、钢铁等价格维持弱势。

2.2. 资本市场

• 上证综指上周累计上涨0.6%，融资余额达9980亿元。
• 资本市场对经济前景分歧明显，部分机构看多，部分看空。
• 市场策略信心指数略有下降，但市场对政策支持和改革预期增强。

2.3. 汇率

• 人民币兑美元中间价维持稳定，即期汇率小幅升值。
• 美元指数上涨，人民币汇率存在窄幅波动的可能。

2.4. 通胀

• 食品价格周环比下跌，猪肉价格继续下降。
• CPI预计为1.5%，PPI同比跌幅收窄至5.7%。

2.5. 股票市场

• 融资盘规模扩大，市场资金流入。
• 市场波动加剧，监管加强，可能带来调整压力。

2.6. 金融政策

• 央行通过多种工具注入流动性，以稳定市场。
• 金融监管加强，打击操纵市场行为，维护市场秩序。

政策跟踪

• 中英经贸合作：习近平访英推动双边合作，预计达成300亿英镑交易。
• 金融改革：上海自贸区推出多项金融创新试点，推动人民币国际化。
• 市场监管：证监会拟对12宗操纵市场案件进行处罚，金额超20亿元。

总结

• 经济基本面疲弱：实体经济仍需宽松政策支持，供需平衡尚未形成。
• 政策持续宽松：央行通过“双降”政策释放流动性，但效果有限，需其他政策配合。
• 资本市场分化：机构观点不一，市场策略信心有所回升，但监管压力存在。
• 人民币汇率稳定：短期小幅升值，长期保持平稳预期。
• 通胀压力持续：CPI和PPI均呈现下行趋势，经济面临通缩风险。
• 金融改革推进：自贸区政策推动人民币资本项目可兑换，金融监管加强。