20151102-光大证券-Communique_Of_The_Fifth_Plenum_Emphasized_On_Pro-growth,_Loose_Policies_Effect_Has_Not_Been_Demonstrated_30页_1mb

中国宏观经济总结

核心内容概述

本报告分析了中国当前的宏观经济形势，涵盖实体经济、货币政策、资本市场、通胀与工业价格、汇率、股票市场及政策动向等方面。整体经济仍面临下行压力，政策持续宽松以促进经济增长，但宽松政策对实体经济的传导效果尚不明显。

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主要观点

1. 实体经济疲弱，政策需持续发力

• 实体经济持续疲软，PMI维持在50%以下，未出现明显企稳迹象。
• 高频数据表明，生产活动尚未显著回升，六大发电集团耗煤量同比持续下降。
• 房地产销售同比增速维持在20%左右，一线城市表现尤为突出，但开发商投资意愿仍偏弱。
• 实体经济投资意愿不足，导致宽松政策传导滞后，经济复苏仍需时间。

2. 货币宽松政策效果尚未显现

• 货币政策持续宽松，包括降准、降息及多种工具的使用，但对实体经济的刺激效果不明显。
• 信贷与社融投放增加，但传导速度缓慢，贷款需求指数环比下降。
• 央行将继续通过多种工具引导资金流入实体经济，以推动经济改善。

3. 资本市场整体偏悲观，但对股市走势趋于乐观

• 资本市场对经济前景保持悲观，但对股市表现较为乐观。
• 光大宏观信心指数与市场策略信心指数显示，政策宽松有助于风险偏好提升。
• 推荐关注与“十三五”规划及五中全会相关的行业与主题，包括传媒及互联网、医药、军工、环保与新能源等。

4. 通胀压力放缓，工业品价格持续下行

• 食品价格环比下跌，猪肉和蔬菜价格持续走低，带动CPI下行。
• 工业品价格持续下跌，PPI同比跌幅扩大，但预计跌幅将有所收窄。
• 预计10月CPI约为1.4%，PPI同比跌幅约为5.7%。

5. 汇率小幅升值，未来或维持稳定

• 人民币兑美元中间价及即期汇率小幅升值，央行有意稳定人民币汇率。
• 美元指数小幅下跌，人民币升值压力不大，未来预计维持窄幅波动。

6. 股票市场震荡，融资盘规模扩大

• 股市小幅回调，但融资余额持续上升，显示市场资金活跃。
• 融资余额突破1.03万亿元，市场情绪有所改善。
• 股市分板块表现不一，需关注结构性机会。

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关键信息

1. 政策动向

• 五中全会强调稳增长，提出“十三五”期间GDP年增长目标为7%左右，为非约束性目标。
• 五中全会提出全面实施二孩政策，推动人口均衡发展。
• 央行允许境内银行为境外央行类机构开立专用存款账户，促进人民币国际化。
• IMF计划在11月评估人民币纳入SDR篮子的资格。

2. 货币政策与流动性

• 央行通过逆回购和MLF等工具维持市场流动性。
• 短期利率维持低位，7天回购利率降至2.33%。
• 预计未来可能有多次降准，以进一步释放流动性。

3. 市场预期与趋势

• 多数机构认为，经济结构调整仍在持续，新增长动力缓慢形成。
• 资本市场对政策宽松带来的短期利好有所期待，但长期仍关注改革预期。
• 市场策略建议关注“十三五”规划相关行业及主题，如国企改革、人口政策调整等。

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数据概览

指标	本周	上周
食品价格周环比	-0.4%	-0.2%
生资价格周环比	-0.4%	-0.1%
公开市场净投放（十亿）	-25	-45
7天回购利率	2.33%	2.40%
人民币兑美元中间价	6.349	6.359
人民币收盘价对中间价升值	0.503%	0.149%

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结论

当前中国经济面临下行压力，宽松政策仍在持续，但实体经济的复苏仍需时间。资本市场对政策宽松和改革预期保持乐观，但整体仍偏悲观。通胀压力放缓，工业品价格持续下行，人民币汇率维持稳定，股票市场震荡中寻找结构性机会。未来需关注政策落地效果、改革进展及全球经济形势对中国经济的影响。