20250312-东吴证券-拓斯达-300607.SZ-三大产品线齐头并进_牵手华为入局人形机器人_6页_553kb

拓斯达（300607）总结

核心内容

拓斯达（300607）是一家专注于工业机器人、注塑机和数控机床业务的公司，正积极进行业务转型，聚焦三大核心领域，同时与华为合作拓展人形机器人赛道。

主要观点

1. 业务聚焦与技术发展

• 工业机器人及自动化应用系统：公司专注于多关节机器人（TX-MA系列）和直角坐标机器人（TX-ZJ系列）的研发与应用，技术成熟度不断提升。
• 注塑机相关业务：公司推出新型电动注塑机（TSE系列），具备高效节能、高精度控制和快速成型等优势，在家电、汽车零部件和3C电子行业应用广泛。同时，对注塑机配套设备进行智能化升级，如自动供料系统TSS系列和机械手TSR系列，提升自动化水平和生产效率。
• 数控机床业务：公司重点发展五轴联动数控机床（TMC系列），成功突破航空航天、汽车模具等高端制造领域，订单量显著增长。同时，加大智能化技术研发投入，推出具备智能监控和故障诊断功能的数控系统，提高设备稳定性和易用性。

2. 与华为合作拓展人形机器人赛道

• 2024年11月15日，拓斯达加入华为全球具身智能产业创新中心，成为16家优选合作伙伴之一。
• 通过子公司矩阵智控科技，打造“感-算-控”一体化的通用机器人运动控制平台，聚焦人形机器人运动控制技术。
• 凭借与华为的紧密合作及地理优势，有望在人形机器人赛道取得突破，并巩固其在华为产业链中的地位。

3. Q3业绩短期承压

• 2024Q1-Q3公司实现营收22.35亿元，同比-31.0%，主要由于公司主动调整业务结构，收缩智能能源及环境管理系统业务。
• 工业机器人及自动化应用系统业务营收为5.32亿元，同比-15.7%；注塑机相关业务营收为3.49亿元，同比+14.0%；数控机床业务营收为1.56亿元，同比-24.1%，主要受上半年厂房搬迁影响。
• 2024Q1-Q3实现归母净利润0.09亿元，同比-93.0%。Q3单季营收为5.12亿元，同比-54.9%，环比-29.2%；归母净利润为-0.27亿元，同环比扭亏。

4. 盈利能力短期承压

• 2024Q1-Q3销售毛利率为20.31%，同比-0.8pct；销售净利率为0.14%，同比-4.0pct。
• 主要原因包括新建产能处于爬坡阶段、初期折旧较高以及业务结构调整。
• Q3单季毛利率为26.86%，同比+6.1pct，环比+7.1pct；销售净利率为-5.56%，同环比转负。

5. 现金流与财务状况

• 2024Q3公司经营活动净现金流为-0.23亿元，环比转负，主要由于客户回款放缓。
• 截至2024Q3末，公司合同负债为3.87亿元，同比-35.9%；存货为7.72亿元，同比-28.1%。
• 公司资产负债率较高，2023年为64.54%，2024年预计为63.52%，2025年为65.54%，2026年为67.66%。

6. 盈利预测与投资评级

• 公司业务处于转型期，预计2024-2026年归母净利润分别为0.50 / 0.57 / 0.67亿元。
• 当前股价对应动态PE分别为353 / 307 / 263倍。
• 考虑到公司三大业务版图定位清晰，与国内头部客户建立良好合作，具有较强的成长性，维持“增持”评级。

关键信息

• 核心业务：工业机器人、注塑机、数控机床。
• 合作伙伴：华为全球具身智能产业创新中心，成为16家优选合作伙伴之一。
• 财务表现：
  • 2024Q1-Q3营收22.35亿元，同比-31.0%。
  • 归母净利润0.09亿元，同比-93.0%。
  • 销售毛利率20.31%，销售净利率0.14%。
• 风险提示：业务转型进展不及预期，宏观经济风险。

估值与财务指标

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 理由：公司三大业务版图定位清晰，与国内头部客户建立良好合作，具有较强的成长性。
• 风险提示：业务转型进展不及预期，宏观经济风险。