> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险业 2026 年一季报综述总结 ## 核心内容 2026年一季度，中国保险行业整体表现分化，寿险与财险业务呈现不同趋势。新会计准则（IFRS9）的实施放大了投资收益的波动性，导致A股上市险企归母净利润同比下降。同时，权益市场波动对险企资产端造成压力，但部分公司通过优化资产配置及渠道结构实现了利润增长。 ## 主要观点 - **投资端表现**：一季度，权益市场波动及高基数导致险企投资类收益下降，尤其是公允价值变动损益为负，形成明显利润扰动。但部分公司如中国太保通过提升FVOCI权益类资产配置，资产收益有所改善。 - **寿险业务**：NBV（新业务价值）在高基数下仍保持较快增长，中国人寿、新华保险等公司表现突出。渠道转型成效显著，银保渠道在期交保费方面增长明显，而个险渠道注重绩优人力培育与产能提升。 - **财险业务**：保费收入稳中有升，非车险受益于结构调整及费用管控，COR（综合成本率）显著优化。车险业务则受到新车销售放缓等因素影响，保费收入微降。 - **市场与政策影响**：非车险报行合一政策推动费率优化，行业马太效应增强。同时，权益市场修复可能带来资产配置机会，有助于险企利润与估值同步修复。 ## 关键信息 ### 一、利润表现分化 - **营收增长情况**： - 中国太保：-1.2% - 中国人保：-5.1% - 中国平安：-6.2% - 中国人寿：-15.3% - 新华保险：-33.7% - **归母净利润变化**： - 中国太保：+4.3% - 中国人保：-31.4% - 中国平安：-7.4% - 中国人寿：-32.3% - 新华保险：+10.5% ### 二、寿险 NBV 增长 - **中国人寿**：NBV同比增长 $75.5\%$，首年期交保费增长 $41.4\%$，表现领先行业。 - **新华保险**：NBV同比增长 $24.7\%$，十年期及以上期交保费同比增长 $113\%$，实现量质并进。 - **中国平安**：新单保费同比增长 $45.5\%$，渠道结构优化推动增长。 - **银保渠道**： - 中国太保：银保期交保费同比增长 $37.8\%$ - 新华保险：银保期交保费同比增长 $30.7\%$ - **个险渠道**： - 中国太保：核心人力月人均首年规模保费同比增长 $43.3\%$ - 新华保险：绩优人力人均期交保费同比增长超 $25\%$ ### 三、财险业务表现 - **保费收入**：人保财险、平安财险、太保财险合计实现保费收入3369.7亿元，同比增长 $2.5\%$。 - **车险业务**：合计保费收入同比下降 $0.2\%$，但新能源车险赔付率逐步改善。 - **非车险业务**：受益于结构调整，非车险保费同比增长 $4.8\%$。 - **COR（综合成本率）**： - 人保财险：94.2%，同比下降0.3pt - 平安财险：95.8%，同比下降0.8pt - 太保财险：96.4%，同比下降1.0pt ### 四、投资收益分析 - **投资类收益**：A股上市险企实现投资类收益997.9亿元，同比下降 $37\%$。 - **公允价值变动损益**：合计为-1404.1亿元，对利润形成显著负向扰动。 - **利息收入**：同比增长 $3.3\%$。 - **投资收益**：同比增长 $69.8\%$。 - **FVOCI资产配置**： - 中国人寿：FVOCI权益类资产规模同比增长 $82\%$ - 中国人保：FVOCI权益类资产规模同比增长 $54\%$ ### 五、投资建议 - **关注公司**：资产负债匹配较好的中国太保、资产收益弹性较大的新华保险、商业模式具备“护城河”优势的中国财险。 - **投资逻辑**：银保渠道延续高景气周期，NBV持续增长；资产端受一季度权益市场波动拖累，但4月以来权益市场行情修复，长债及高分红类资产配置行情或将延续，利润与估值有望同步修复。 ## 风险提示 - 保费收入不及预期 - 资本市场延续震荡 - 短期自然灾害导致的财产险赔付上升 - 长端利率下行 ## 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘(元) | 总市值(亿元) | EPS 2026E | EPS 2027E | P/EV 2026E | P/B 2026E | |----------|----------|----------|------------|----------------|-----------|-----------|-------------|-------------| | 601601.SH | 中国太保 | 优于大市 | 36.90 | 3386 | 6.16 | 6.26 | 0.53 | 0.49 | | 601336.SH | 新华保险 | 优于大市 | 65.00 | 1834 | 12.69 | 13.27 | 0.64 | 0.59 | | 2328.HK | 中国财险 | 优于大市 | 13.01 | 2895 | 2.01 | 2.13 | 0.93 | 0.88 |