20220209-光大证券-石药集团-01093.HK-公告点评_拟收购铭康生物权益_扩充心脑血管药物产品线_4页_587kb

报告摘要

公司研究总结：石药集团收购铭康生物权益，扩充心脑血管药物产品线

核心内容

石药集团（1093.HK）宣布已完成对珠海至凡的收购，后者持有铭康生物51%的股权。通过此次交易，石药集团将获得铭康生物的自主研发药物“铭复乐”（TNK-tPA）的权益。铭复乐是第三代特异性溶栓药，已获批用于6H心梗溶栓治疗，脑梗溶栓适应症正在进行三期临床试验，预计未来可获批。此次收购有助于石药集团扩充其心脑血管药物产品线，并与现有核心产品恩必普形成协同效应。

主要观点

产品线扩展：铭复乐作为第三代溶栓药物，具有知识产权优势，可填补公司在心脑血管领域的产品空白。
协同效应显著：铭复乐与恩必普在治疗心脑血管疾病方面存在互补性，有望提升公司在相关领域的市场竞争力。
研发管线丰富：公司近期多个创新药获批上市，包括米托蒽醌脂质体注射剂、唑来膦酸、甲磺酸仑伐替尼，显示出强大的研发实力。
研发投入持续增加：2021年前三季度研发费用达25.1亿元，占收入比重12.1%，表明公司对创新药物研发的重视。
未来产品上市预期：公司创新研发平台涵盖纳米制剂、mRNA疫苗、ADC、单抗、双抗及PROTAC等，预计未来5年将推动超过30个创新药上市，其中多个产品预计于2022-2023年获批。
盈利预测乐观：公司维持2021-2023年收入预测为286.3/326.7/362.9亿元，净利润预测为57.4/63.6/70.8亿元，对应EPS为0.48/0.53/0.59元，PE分别为16/14/13x，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。
市场表现稳健：公司成药业务表现稳健，恩必普、多美素、津优力等产品销售增长显著，其他板块如心脑血管、抗感染等也有望实现稳健增长。

关键信息

收购详情：石药集团通过珠海至凡收购铭康生物51%股权，并注资1.54亿元。
产品优势：铭复乐为第三代特异性溶栓药，脑梗适应症三期临床进展迅速。
财务表现：
- 收入：预计2021-2023年收入分别为286.3亿、326.7亿、362.9亿元。
- 净利润：预计分别为57.4亿、63.6亿、70.8亿元。
- 每股收益：预计分别为0.48元、0.53元、0.59元。
- 总股本：119.33亿股，总市值1120.53亿港元。
- 现金充裕：公司现金及现金等价物持续增长，2023年预计达150.52亿元。
风险提示：包括原料药价格波动、产品销售不及预期、研发进度受阻等。

估值与评级

评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数。
估值方法：基于合理假设和多种估值模型，但不保证结果的准确性。
PE倍数：当前PE为16x，预计2023年PE降至13x。

分析师信息

分析师：林小伟、吴佳青
执业证书编号：S0930517110003、S0930519120001
联系方式：
- 林小伟：021-52523871，linxiaowei@ebscn.com
- 吴佳青：021-52523697，wujiaqing@ebscn.com

行业及公司评级说明

买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
基准指数：A股主板为沪深300指数，港股为恒生指数。

公司财务预测简表

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万）	22,103	24,942	28,625	32,674	36,291
净利润（百万）	3,714	5,160	5,744	6,360	7,078
每股收益（元）	0.31	0.43	0.48	0.53	0.59
P/E	25	18	16	14	13