20140407-光大证券-国际经济周报_日本经济面临的风险及可能对金融市场的冲击_12页_1mb

日本经济面临的风险及对金融市场的潜在冲击

核心内容概述

本文主要分析了日本经济在“安倍经济学”政策推动下所面临的短期与中长期风险，以及这些风险可能对全球金融市场产生的影响。尽管日本经济出现了一定的复苏迹象，但其结构性问题依然严峻，可能导致经济持续低迷。同时，日本的宏观经济政策可能引发金融市场波动，值得投资者密切关注。

主要观点与关键信息

短期经济风险

• 实际薪资萎缩：日本实际薪资增速持续下滑，尤其在2013年之后，显示出经济复苏动力不足。尽管消费税上调前有部分企业同意提高薪资，但整体涨幅有限，远低于工人的预期。
• 资本支出增长乏力：尽管企业盈利和信心有所恢复，但资本支出并未显著增加，显示出企业对未来增长的不确定性。

中长期经济风险

• 国内储蓄率下降：日本家庭储蓄率从1980年代的10%以上降至目前的负值，表明国内储蓄能力下降。
• 经常账户顺差恶化：日本的经常账户和贸易盈余出现恶化，这是近30年来首次出现逆差，显示出经济结构的长期问题。

对全球经济的影响

• 影响有限：日本过去20年的需求低迷已使其失去全球增长引擎地位，因此其经济放缓对全球经济增长影响有限，仅对与日本贸易密切的亚洲国家有一定冲击。

对金融市场的潜在影响

• 日元资产金融属性变化：日本央行的激进通胀政策可能颠覆日元作为低息安全资产的地位，引发金融市场波动。
• 利差交易逆转：若日元不再被视为安全资产，基于日元融资的“利差交易”可能逆转，对外汇和股市产生重大影响。
• 关注政策走向：投资者应关注今年5、6月份日本政府的后续政策措施，以评估相关风险。

本周动态

• 美国经济数据：美国3月ISM制造业PMI和非农就业数据虽未完全符合预期，但显示经济持续复苏，标普500指数再创新高。
• 欧元区：欧央行维持基准利率不变，但暗示可能实施QE，欧元兑美元汇率下跌，美元指数温和上扬。
• 日本经济：日本3月制造业PMI下滑，显示经济增长动能减弱，同时消费税上调前工业产出大幅下滑。

全球金融市场状况

• 股市表现：标普500指数上涨，新兴市场股市与发达市场涨幅持平，日经指数涨幅扩大。
• 债市波动：日本10年期国债收益率下降，而其他主要国家国债收益率则有所上升。
• 汇率波动：日元再次贬值，美元指数温和上涨，欧元、人民币等货币对美元升值。

大宗商品价格

• CRB指数：下跌，显示整体大宗商品市场疲软。
• 原油价格：Brent和WTI原油价格均小幅下跌，但呈现波动趋势。
• 金属价格：LME基本金属价格下跌，铜和铝价格有所波动。
• 农产品价格：CBOT玉米和大豆价格有所上涨，但小麦和肉牛价格下跌。

未来经济数据及事件

• 美国：将发布消费者信用、JOLTS职位空缺、MBA抵押贷款申请指数、批发库存、美联储会议纪要等。
• 欧元区：将发布Sentix投资者信心和欧央行月度经济报告。
• 日本：将公布国际收支经常项目余额、经济观察家调查、机器订单、银行贷款等。

分析师信息

• 徐高：光大证券首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验。
• 崔嵘：光大证券国际宏观经济研究员，专注于日本经济分析。

投资建议与评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性，无法给出明确的投资评级。

分析与估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果有显著差异。
• 使用的估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券在特定价格交易。

特别声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供客户使用。
• 报告中的信息和观点可能随时调整，不构成任何投资建议。
• 投资者应谨慎评估风险，并寻求专业意见。

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