20170904-天风证券-海外大类资产双周报_议息会议基本面怎么看__13页_1mb

议息会议基本面分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年9月美、欧、日主要央行议息会议前的经济基本面情况，重点探讨了生产、就业与通胀数据之间的关系，以及这些数据对货币政策的影响。报告指出，尽管美、欧、日生产强劲，但就业和通胀表现各异，尤其是美联储的多目标制政策在9月议息会议上存在较大不确定性。

主要观点与关键信息

短期基本面分析

• 美国：生产数据强劲，但就业增长边际放缓，通胀水平较低。8月ISM制造业指数达58.80，高于预期，但非农就业数据低于预期，显示就业市场复苏乏力。PCE物价指数同比1.4%，为2015年12月以来最低增速。
• 欧元区：生产数据强劲，就业市场保持稳定，通胀持续上行。核心HICP指标持续走强，需关注欧洲央行对通胀复苏可持续性的判断。
• 日本：生产数据相对温和，通胀仍处于低位，日本央行可能继续维持宽松政策。

长期基本面分析

• 经济复苏传导机制：家庭收入回升与通胀预期共同推动消费复苏，进而带动生产增长，最终影响就业和工资。若就业复苏强劲，将推动工资增长，形成正向反馈；反之，则可能形成负向反馈。
• 关键指标：工资变动、劳动参与率、劳动结构变化（如兼职向全职转化）是判断经济复苏趋势的重要指标。
• 复苏动能差异：欧日消费复苏持续性强，而美国家庭收入与消费已出现边际走弱迹象，这可能是导致美国核心通胀与欧日表现不同的原因。

主要经济体经济数据

表1：美欧日近期公布的数据

重大事件跟踪

表2：主要海外经济体重大事件

市场表现

3.1 海外权益市场

• 全球权益市场整体上扬，金砖四国涨幅达3.31%，新兴市场上涨2.6%。
• 发达地区和欧洲地区分别上涨1.74%和1.47%。
• 分地区来看，俄罗斯和巴西涨幅显著，分别为6.41%和4.79%。
• 美股上涨3.58%，港股上涨2.94%，A股上涨2.39%。

3.2 海外资金与债券市场

• 美元3M LIBOR利率上行0.3bp至1.318%，日元上行0.34bp，欧元上行0.14bp，英镑下行0.41bp。
• 美债短端1Y和2Y期上行，中长端5Y、7Y和10Y期收益率下行。
• 印度利率上行2.4bp，美、日、英、德、法利率均下行，其中法、德跌幅较大。

3.3 汇率

• 美元指数下跌0.25%，创2015年1月以来新低。
• 日元下跌1.17%，欧元上涨0.4%，英镑上涨0.41%。
• 美元兑人民币汇率下跌，CHN HIBOR各期限均上行，与内地息差收窄。

3.4 大宗商品

• 大宗商品期货价格普遍上涨，受美元走软影响。
• 黄金上涨2.0%，白银上涨4.7%，布油上涨2.7%，北美天然气上涨2.5%。
• 玉米下跌2.3%，铁矿石下跌2.2%，焦煤下跌2.0%。

风险提示

• 经济基本面走势
• 加息概率

总结

本报告从短期与长期角度分析了美、欧、日主要经济体的经济数据与政策动向，指出美联储在9月议息会议中的政策不确定性较高，而欧日央行则更关注通胀走势。同时，报告强调了就业市场与通胀之间的联动机制，以及消费复苏对经济的影响。市场表现方面，权益市场整体上扬，债券市场波动明显，汇率与大宗商品价格也受到多重因素影响。