20240913-华创证券-_宏观快评_7月欧央行政策会议点评_欧央行可能会更鸽_11页_960kb

报告摘要

好的，这是对您提供的内容的总结：

一、核心观点阐述

尽管欧洲央行在9月会议上宣布了不如市场预期鸽派的决定（降息25bp，调窄利率走廊，但不预先承诺利率路径），这使得市场对10月降息的预期降温，但中期来看，考虑到欧元区经济下行风险（消费低迷、复苏不及预期，因此央行在更高降息预期下仍下调2024-2026年GDP预测）及经济复苏依赖实际收入支撑消费与外需回暖带动出口的基准假设，在欧央行对通胀在明年中期回归2%的信心增强（已连续五次预测2025年下半年将回到2%）背景下，上调降息幅度或节奏更可能有利于刺激消费信心，同时避免欧元汇率过度走强从而抑制出口，更符合当前的经济和通胀前景。

二、会议主要内容概述

政策决议：
- 9月如期降息25个基点（从此前的425%/45%降至365%/39%），存款便利利率（DFR）调整目标为35%。
- 缩窄主要再融资利率（MRO）与DFR间的利差，由50个基点（bp）降至15bp，保持边际贷款利率（MLF）与DFR间利差25bp不变。
- 此举旨在通过调整操作框架，在持续缩表、减少过剩流动性（当前处于超额准备金充裕框架）过程中，有效控制短期货币市场利率（EONIA），防止波动风险。缩窄利率走廊有助于将市场短期利率更多锚定在较低的DFR“地板”上限。
政策声明及发布会：
- 继续强调“数据依赖”和“不承诺利率路径”的态度，会议声明和拉加德在发布会上均未给出明确的未来加息或降息指引。
- 行长拉加德特别强调将持续关注整套通胀数据（并预计9月通胀数据将偏低），因距离下一次会议（10月17日）仅有五周，她认为近期降低的通胀读数已被央行“计入”，这可能使得市场下调了10月再次降息的概率（10月意外降息概率从发布会前的约65%或更高降至发布会后的52%甚至更低）。
- 此前市场偏鸽的预期被此次表态修正，发布会后欧元兑美元汇率有所反弹。
经济展望：
- 在调整了关于未来几年大宗商品价格、欧元汇率及短期利率的技术假设后，欧央行下调了2024至2026年GDP增长预测（0.1/0.1/0.1个百分点，至0.8%/1.3%/1.5%），但仍维持其通胀预测（分别为2024、2025、2026年分别是25%/22%/19%）不变，并连续第五次预测2025年下半年通胀将回到2%，以及2026年在2%以下。
- 同时，上调了2024、2025年核心通胀预测（0.1/0.1个百分点，至2.9%/2.3%），反映服务通胀粘性较强。