20210811-东兴证券-2021年7月金融数据点评_企业中长贷首现少增_债券接棒贷款_7页_771kb

2021年7月金融数据点评总结

核心内容

2021年7月金融数据发布，显示社融及贷款增长不及预期，企业中长期贷款首次出现同比少增，债券融资或将成为下阶段社融的主要支撑。

主要观点

1. 社融不及预期

• 7月新增社融为1.06万亿元，低于Wind预测值1.53万亿元，较去年同期减少6328亿元。
• 存量增速为10.7%，环比下降0.3个百分点。
• 社融分项中，政府债券、贷款、未贴现银承降幅最大，分别同比下降3639亿元、1830亿元、1186亿元。
• 企业中长期贷款为年内首次同比少增，显示企业融资需求减弱。

2. 贷款回落主要受需求端影响

• 贷款需求指数二季度环比下行7个百分点至70.5%，显示贷款需求边际回落。
• 贷款加权平均利率创历史新低（4.93%），但贷款规模仍回落，表明需求端疲软。
• 票据融资新增规模同比多增，显示银行“以票充贷”意愿增强。
• PPI与贷款需求具备一定同步性，预计在“保供稳价”政策下PPI将见顶，进一步影响贷款需求。

3. 债券接棒贷款，成为社融主要支撑

• 上半年社融结构中，债券融资为主要拖累项，而贷款为最大支撑。
• 1-6月社融同比少增3.1万亿元，其中政府债券和企业债券同比少增3.2万亿元，贷款同比多增0.6万亿元。
• 预计下阶段：
  • 地方债发行将同比多增，8-12月地方债净融资规模预计达2.1万亿元，发行规模达3.1万亿元，同比多增6440亿元。
  • 国债、企业债偿还规模将同比减少，对发行和净融资形成正向拉动。
• 全年社融增速维持在10%-11%区间，与名义GDP增速基本匹配。

关键信息

金融数据概览

贷款需求分析

• 贷款需求指数：二季度环比下降7个百分点至70.5%。
• 贷款加权平均利率：6月降至4.93%，为历史最低。
• 票据融资：6月、7月分别同比多增4851亿元、2792亿元。
• PPI与贷款需求：具备一定同步性，预计PPI见顶将影响贷款需求。

债券融资趋势

• 1-7月地方债净融资：2.33万亿元，占全年限额的52%。
• 国债、企业债偿还规模：1-7月分别同比多增1.2万亿元、1.9万亿元，8-12月预计分别同比少增340亿元、9490亿元。
• 预计8-12月地方债净融资：2.1万亿元，发行规模3.1万亿元，同比多增6440亿元。

风险提示

• 宏观经济超预期波动
• 疫情发展超预期
• 政策推进不及预期

分析师与研究助理简介

• 分析师：林莎
  • 中央财经大学金融学硕士，5年策略研究经验，现任东兴证券研究所A股策略分析师。
• 研究助理：孙涤
  • 对外经济贸易大学金融硕士，曾就职于中债资信研究部，现任东兴证券研究所研究助理，侧重货币政策与债券市场研究。

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