种子行业深度报告：深埋不改凌云志，破土成长终有时-20180601-华泰证券-25页-1mb

种子行业深度报告总结

核心内容

中国种业市场已进入发展竞速阶段，政策和监管的加强推动了行业法治化进程，同时技术升级和品种换代成为行业发展的主要驱动力。种企通过并购和研发提升竞争力，种质资源的创新是品种换代的核心。此外，杂交水稻的海外推广和转基因技术的发展也为中国种业带来新的增长点。

主要观点

1. 行业规模与增速

   • 2016年中国种子市场总规模达1230亿元，近十年复合增速为9.42%，为全球第二大种业市场。
   • 全球种业市场复合增速为6.55%，中美种业市场合计占全球种业市场60%以上。
   • 玉米和水稻占据国内种业市值前两位，分别占比31.48%和22.01%。

2. 政策与监管

   • 2016年新《种子法》及配套规章实施，推动行业进入全面依法治种时代。
   • 政策层面重视研发与品种权，提升种子原研积极性，促进行业集中度提升。
   • 种子企业数量持续下滑，截至2016年底，持有效经营许可证的企业仅4316家，较2010年减幅超50%。

3. 品种换代与技术升级

   • 玉米：经历了六次品种变革，郑单958和先玉335为第六代代表性品种。目前，玉米种质资源趋于单一，机械收粒是未来育种方向。
   • 水稻：完成三次品种更迭，进入两系杂交时代，代表品种包括“华占系”。其中，“华占系”在“矮丰优抗”特性及米质上有所突破，具备成为第四代品种的潜力。
   • 转基因技术：我国高度重视转基因技术研究，抗虫玉米和耐除草剂玉米是重点发展方向。预计2018年将是转基因玉米商业化推进的关键年。

4. 海外推广与出海战略

   • 杂交水稻在亚洲国家广泛种植，占比超95%。但南亚和东南亚国家杂交稻种植比例较低，仅10%以下。
   • 隆平高科、荃银高科等企业已布局海外，通过对外投资实现本土化研发，突破贸易瓶颈。

5. 并购与行业生态重塑

   • 并购是种企快速成长的重要方式，包括规模扩张型、技术整合型和区域扩散型。
   • 全球种业市场集中度由1985年的13.33%上升至2016年的75%，跨国种企通过兼并重组形成市场寡头。

关键信息

• 玉米品种发展：从1960年代至今，玉米品种经历了六次换代，当前第六代品种郑单958和先玉335已推广十余年，尚未有突破性品种出现。
• 水稻品种发展：我国水稻品种经历了三次更迭，进入两系杂交时代，以“华占系”为代表，具有成为第四代品种的潜力。
• 转基因玉米：我国已取得转基因抗虫玉米和耐除草剂玉米的转化体，预计2018年将启动商业化进程。
• 杂交稻种出海：亚洲国家杂交稻种植面积占比高，但种植比例较低。预计随着本土化育种和研发的加强，杂交稻种市场有望显著扩大。
• 种企布局：隆平高科、登海种业等企业通过“育繁推”一体化模式和并购活动提升竞争力，推动行业向集中化、专业化发展。

风险提示

• 政策风险：种业政策变动可能影响行业发展。
• 市场风险：农作物收购价格下调可能影响种企利润。
• 自然灾害风险：极端天气可能对农作物种植造成影响。
• 技术风险：种质资源创新不足可能制约品种换代。
• 国际竞争风险：国际种企的并购与技术优势可能对国内种企形成压力。

主要上市公司简介

隆平高科

• 公司地位：水稻和玉米双轮驱动的种业龙头企业，杂交水稻种子市场份额全球第一。
• 业务模式：实行“育繁推”一体化，采用委托代制和自办基地模式生产，三级分销体系销售。
• 研发体系：拥有生物技术、传统育种和测试评价三大平台，研发能力达到国际先进水平。
• 市场表现：2017年营业收入达3.22亿元，杂交水稻板块为业绩增长主因。

登海种业

• 公司地位：国内玉米种业龙头，玉米种子销售收入占比超90%。
• 业务模式：实行“育繁推”一体化，生产模式包括“公司+农户”、委托代繁、公司+基地等。
• 研发与技术：李登海为“中国紧凑型杂交玉米之父”，公司拥有多个高产玉米品种。
• 市场表现：2017年玉米种子销售收入行业第一，公司持续在玉米板块进行投资和研发。

总结

中国种业市场正经历从品种创新到技术升级的转变，政策与监管的加强推动了行业法治化进程，同时并购与研发成为种企成长的关键。未来，随着转基因技术的推进和杂交稻种的国际化，中国种业有望在全球市场中占据更大份额。