20180601-华泰证券-种子行业深度报告_深埋不改凌云志_破土成长终有时_25页_1mb

种子行业首次覆盖报告总结

核心内容

本报告对我国种子行业，尤其是种植业Ⅱ（玉米、水稻）的市场现状、发展趋势及政策环境进行了全面分析，首次覆盖并给予“增持”评级。报告指出，我国种业市场已进入依法治种和并购重塑阶段，具备原研技术、种质资源的企业有望在竞争中脱颖而出。

---

主要观点

1. 种子市场概况

• 我国是全球第二大种业市场，2016年种子市场总规模为1230亿元，近十年复合增速为9.42%。
• 主要农作物种子市值占比达71.95%，其中玉米和水稻占据前两位，2016年市值分别为278.50亿元和194.72亿元，占比31.48%和22.01%。
• 全球种业市场CR10接近75%，而我国仅不足15%，市场集中度较低。

2. 政策与监管

• 2016年实施的新《种子法》标志着我国种业进入全面依法治种时代，推动了品种创新和原研技术发展。
• 配套规章如《农作物种子生产经营许可管理办法》《主要农作物品种审定办法》等，进一步规范了种业市场，提高了审定效率和透明度。

3. 品种换代与技术升级

• 玉米：我国玉米种业经历了六次品种变革，郑单958和先玉335为第六代代表性品种，但目前尚未出现突破性品种。未来机械收粒是玉米育种的重要方向。
• 水稻：我国水稻育种经历了三次更迭，当前进入两系杂交时代。“华占系” 品种作为新一代父本，具备成为第四代水稻品种的潜力，其在“矮丰优抗”特性及米质方面均有显著提升。

4. 转基因技术

• 我国转基因技术发展迅速，已获得抗虫玉米和耐除草剂玉米的优良转化体。
• 玉米转基因技术是解决当前品种瓶颈的重要方向，预计2018年将是关键之年，可能启动商业化推广。

---

关键信息

1. 种子市场增长与结构

• 玉米：2016年种植成本复合增速为9.08%，种子费用复合增速为6.69%。
• 水稻：2016年种植成本复合增速为7.78%，种子费用复合增速为8.02%。
• 全球对比：美国玉米种植成本复合增速仅为2.39%，种子费用复合增速为3.22%。

2. 海外市场与技术输出

• 亚洲占全球杂交水稻种植面积的95%以上，但杂交稻种市场价值仅为35亿元，远低于其种植面积占比。
• 隆平高科、荃银高科等企业已布局海外，通过对外投资和本土化研发突破贸易瓶颈。

3. 企业并购与成长

• 规模扩张型：如隆平高科、农发种业，通过并购快速扩张。
• 技术整合型：如金色农华，通过参控科研单位实现技术协同。
• 区域扩散型：如垦丰种业，通过突破地域限制扩大市场份额。

4. 品种推广情况

• 郑单958和先玉335是第六代玉米品种，推广面积在2006-2016年间保持领先。
• “华占系”杂交水稻在2016年占比20%，具备成为第四代品种的潜力。

---

风险提示

• 政策风险：新《种子法》及配套政策的执行力度和效果。
• 农作物收购价格下调风险：可能影响种企利润。
• 自然灾害风险：对农作物产量和种业市场稳定性造成冲击。

---

主要上市公司简介

隆平高科

• 行业地位：我国杂交水稻种业龙头企业，2017年杂交水稻种子市场份额全球第一。
• 业务结构：以杂交水稻和杂交玉米为主，2017年杂交玉米种子销售收入位列全国第一梯队。
• 股权结构：中信集团为实际控制人，2018年第一季度股权结构稳定。
• 研发体系：建立生物技术、传统育种和测试评价平台，研发能力达到国际先进水平。

登海种业

• 行业地位：国内玉米种业龙头，2014-2017年玉米种子销售收入占营业收入90%以上。
• 核心品种：登海605、登海618、先玉335、良玉99等。
• 经营模式：采用“公司+农户”“公司+基地”等多元化生产模式，销售主要依赖代理商。
• 实际控制人：李登海，被誉为“中国紧凑型杂交玉米之父”，主导了多项玉米高产新品种选育。

---

技术发展与市场前景

• 我国种业正经历从品种换代到技术升级的转变，未来将更加注重种质资源创新和机械化种植。
• 转基因技术是玉米育种的重要方向，预计2018年将启动商业化推广。
• 随着海外杂交稻种市场价值提升，我国种企有望通过技术输出和本土化研发扩大国际市场影响力。

---

总结

我国种业正处于快速发展阶段，政策支持和技术创新是推动行业成长的关键因素。玉米和水稻作为主要作物，品种换代和机械收粒是未来发展方向，而转基因技术的突破将为玉米育种带来新机遇。随着海外市场的拓展和本土化研发的推进，种企将实现从贸易输出向技术输出的转变，提升国际竞争力。总体来看，种业具备长期增长潜力，给予“增持”评级。