20150913-东兴证券-非银行金融行业专题报告_投资咨询业务_春天在哪里_19页_1mb

投资咨询业务：春天在哪里

核心内容

本报告分析了券商代客理财业务对投资咨询业务的潜在影响，认为该业务将成为投资咨询业务突破发展的关键契机。随着监管政策的放宽，券商可以采用“管理费+业绩报酬”的盈利模式，同时改变投资顾问的考核机制，以“账户管理规模+投资业绩”作为主要考核指标，提升服务质量和盈利能力。

主要观点

• 盈利模式转变：代客理财业务将推动券商从佣金收入为主转向管理费和业绩报酬相结合的盈利模式，提升研究的变现能力和边际收益。
• 市场空间广阔：即使保守估计市场渗透率为2%，代客理财业务的市场空间也达2534亿元，若渗透率提高至10%，市场规模将接近1.3万亿元。
• 核心竞争力：券商代客理财的核心竞争力体现在研究能力、客户资源和全业务链条上，这些优势使其在竞争激烈的资管市场中脱颖而出。
• 目标客户群体：代客理财的目标客户主要是中高净值个人投资者，这类客户对定制化服务和专业投资建议有较高需求。
• 借鉴国际经验：美国美林和嘉信理财的模式为我国券商提供了可参考的路径，美林强调以客户为中心的FA模式，嘉信则以低成本战略和第三方合作模式著称。
• 我国发展路径：我国券商应加强投顾团队建设，提供多元化投资策略，建立以客户为中心的服务体系，推动代客理财业务发展。

关键信息

代客理财业务的盈利模式与考核机制

• 盈利模式：管理费 + 业绩报酬
• 考核机制：投资顾问将按照“账户管理规模+投资业绩”两个维度进行考核

市场空间测算

• 市场渗透率2%时，市场空间为2534亿元
• 市场渗透率10%时，市场规模接近1.3万亿元
• 管理费率1%-1.5%，预计为券商带来约200亿元收入

目标客户分析

• 个人投资者为主，尤其是账户余额在50万以上的中高净值客户
• 机构投资者由于专业性较强，通常不参与代客理财

核心竞争力

1. 研究能力：券商拥有庞大且专业的研究团队，能够为客户提供高质量的投资建议
2. 客户资源：证券公司具有广泛的客户基础和网点数量
3. 全业务链条：券商能提供融资融券、股票质押、投资投行等综合服务

国际经验借鉴

• 美林模式：以客户为中心，提供自主交易和顾问账户服务，拥有强大的研究支持和客户粘性
• 嘉信理财模式：通过低成本战略和第三方合作，提供标准化投顾服务，实现规模化发展

我国发展建议

• 投顾团队建设：需培养和引进高素质投顾人才，提升专业水平和服务质量
• 产品多元化：提供标准化和定制化的投资组合，满足不同客户的投资需求
• 服务体系构建：建立以客户为中心的服务体系，整合公司资源，提升客户体验和粘性

行业重点公司推荐

华泰证券

• 优势：经纪业务市场占有率第一，客户基础坚实，综合佣金率最低
• 战略：积极建设大经纪财富管理平台，依托互联网打造多层次客户服务体系

国金证券

• 优势：行业互联网金融的龙头企业，拥有腾讯支持的“佣金宝”产品
• 战略：线上线下协同发展，近期与百度建立战略合作，探索大数据和人工智能在投顾业务中的应用

风险提示

• 市场低迷、成交额下降可能对券商业绩和估值造成双重压力
• 代客理财业务推出不及预期可能影响行业发展预期

投资策略

• 差异化发展战略：中大型券商可借鉴美林模式，中小型券商可参考嘉信理财模式，利用互联网和第三方资源实现弯道超车
• 关注重点公司：华泰证券和国金证券作为具备平台优势、客户基础和研发实力的代表，值得关注

总结

券商代客理财业务的放开为投资咨询业务提供了新的增长点，通过盈利模式和考核机制的变革，券商有望实现从传统佣金收入向管理费和业绩报酬的转型。同时，代客理财业务具备广阔的市场空间和核心竞争力，是未来券商转型的重要方向。我国券商应结合自身优势，借鉴国际先进经验，推动代客理财业务的突破式发展。