20230326-兴证国际证券-信义储电-08328.HK-三大新能源业务驱动_成长前景可期_4页_512kb

报告摘要

信义储电（08328.HK）研究报告总结

核心内容概览

本报告为兴业证券经济与金融研究院对信义储电（08328.HK）的首次覆盖分析，给予“增持”评级，目标价为5.50港元，较现价3.91港元有约40.6%的上涨空间。

主要观点

业务结构：信义储电以分布式光伏EPC、胶膜、储电“3E”业务为三大核心驱动力，其中EPC业务是当前盈利核心。
成长前景：公司2022年实现营收10.66亿港元，同比增长110.6%，毛利率15.5%，但因新产品导入期影响，毛利率同比下滑9.4个百分点。归母净利润同比下降26.7%，但剔除一次性政府补助后，同比增长11.2%。
胶膜业务：公司2022年启动胶膜业务，芜湖16GW产能投产，完成4家前十五大组件厂的配套认证及其中3家的产品导入。2023年将提升芜湖产能至45GW，总产能达50GW，有望带来收入和利润的显著增长。
储电业务：公司实现发电侧工商业储能出货，2022年出货量129MWh，储电业务收入同比增长168.8%。同时，户用储能产品和逆变器厂战略合作，2023年有望批量供货。
财务预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为68、182、304百万港元，分别同比增长47.4%、169.1%、66.7%。目标价5.50港元对应2023-2025年PE分别为60.6x、22.5x、13.5x。

关键信息

市场数据

项目	数据
收盘价（港元）	3.91
总股本（亿股）	7.9
总市值（亿港元）	30.7
净资产（亿港元）	11.5
总资产（亿港元）	23.0
每股归母净资产（港元）	1.51

投资要点

2022年营收增长110.6%，主要得益于EPC和储电业务的高增长。
毛利增长31.4%，但毛利率下降至15.5%。
归母净利润下降26.7%，主要因2021年政府补助影响。
EPC业务收入占总营收58.7%，毛利占79.2%，为盈利核心。
中国和海外EPC收入占比分别为57%和43%，均实现高增长。
胶膜业务预计2023年产能提升至50GW，推动收入增长。
储电业务转型成功，2022年实现129MWh出货，户用储能产品进展顺利。

财务预测

年度	营收（百万港元）	同比增长	归母净利润（百万港元）	同比增长	毛利率	归母净利润率	ROE
2022A	1,066	110.6%	46	-26.7%	15.5%	4.3%	4.9%
2023E	2,409	125.9%	68	47.4%	12.9%	2.8%	5.8%
2024E	4,355	80.8%	182	169.1%	15.3%	4.2%	14.2%
2025E	6,871	57.8%	304	66.7%	15.8%	4.4%	19.9%

财务比率

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
资产负债率	50.1%	56.3%	63.3%	63.6%
流动比率	1.3	1.2	1.1	1.1
速动比率	0.8	0.9	0.7	0.8
PE（倍）	63.6	43.1	16.0	9.6
PB（倍）	2.6	2.4	2.1	1.7

风险提示

产品价格波动风险
产能扩充不及预期
成本超预期上涨
原材料供应不足
行业产能过剩

总结

信义储电作为一家专注于新能源领域的公司，凭借分布式光伏EPC、胶膜、储电三大业务板块，展现出强劲的成长潜力。尽管2022年因新产品导入期和一次性政府补助影响，归母净利润有所下滑，但其核心业务增长势头良好。公司未来有望通过提升胶膜产能和推进储电业务转型，实现收入和利润的持续增长。报告建议投资者关注，给予“增持”评级。

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