20230608-兴证国际证券-信义储电-08328.HK-推进3E业务_看好长期空间_4页_1mb

报告摘要

信义储电（08328.HK）证券研究报告总结

核心内容

信义储电是一家专注于新能源业务的公司，主要业务包括分布式光伏EPC、胶膜生产以及储电业务。公司当前股价为2.70港元，目标价为4.45港元，预计未来三年（2023-2025）归母净利润将显著增长，分别达到68、182、304百万港元，对应目标价的PE分别为49.1x、18.2x、10.9x。目标价相较于现价有64.9%的上涨空间，公司维持“增持”评级。

主要观点

业务驱动增长：公司以三大新能源业务驱动增长，分别是分布式光伏EPC、胶膜产品和储电业务。
EPC业务双轮驱动：EPC业务在国内工商业屋顶和海外（如加拿大）户用及小型商用场景均有布局，2023Q1收入同比增长34.9%，但环比因季节性因素下降38.7%。
胶膜业务扩张：公司2022年启动胶膜业务，芜湖16GW产能已投产，马来西亚5GW产能将于2023年内释放，计划将芜湖产能提升至45GW，总产能达50GW。目前已获得5家前十五大组件厂的认证，预计未来收入将快速增长。
储电业务转型：公司从非道路车辆配套转向工商业及户用储能，2022年实现129MWh的工商业储能出货，户用产品2023Q2开始供货，2023Q1收入同比增长460.5%，但环比因淡季下降12.6%。
财务预测：预计公司2023-2025年营业收入将分别增长至2,409、4,355、6,871百万港元，归母净利润分别增长至68、182、304百万港元，净利润率逐步提升，ROE也显著增长。
投资建议：公司被建议增持，目标价为4.45港元，对应2023-2025年PE分别为49.1x、18.2x、10.9x，预计未来三年内公司盈利能力将显著增强。

关键信息

市场数据

收盘价（港元）：2.70
总股本（亿股）：7.9
总市值（亿港元）：21.2
净资产（亿港元）：11.5
总资产（亿港元）：23.0
每股归母净资产（港元）：1.51

2023Q1业绩表现

营收：2.78亿港元，同比增长162.6%，环比下降24.6%
毛利：0.27亿港元，同比增长-5.2%，环比增长9.9%
毛利率：9.7%，同比下降17.2pcts，环比增长3.1pcts
归母净利润：652.7万港元，同比增长74.0%，环比扭亏
归母净利润率：2.3%，同比下降1.2pcts，环比增长3.6pcts

业务发展

分布式光伏EPC：国内面向工商业屋顶，海外通过PolaronEnergy运营，主要为租赁模式。
胶膜业务：目标2023年产能达50GW，已获得5家主要组件厂的认证。
储电业务：自研自产储能产品，2022年实现工商业储能出货，2023Q2起户用储能产品开始出货。

风险提示

产品价格波动
胶膜、储能、EPC订单不及预期
成本超预期上涨
原材料供应不足
行业产能过剩

财务指标概览

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（百万港元）	1,066	2,409	4,355	6,871
毛利（百万港元）	165	310	666	1,085
归母净利润（百万港元）	46	68	182	304
毛利率	15.5%	12.9%	15.3%	15.8%
归母净利润率	4.3%	2.8%	4.2%	4.4%
ROE	4.9%	5.8%	14.2%	19.9%
EPS（港仙）	6.15	9.07	24.41	40.70

估值比率

比率	2022A	2023E	2024E	2025E
PE	43.9	29.8	11.1	6.6
PB	1.8	1.7	1.5	1.2

投资评级说明

评级	说明
增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
减持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
无评级	无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件