20220519-浙商证券-浙商早知道_6页_626kb

浙商早知道总结（2022年5月19日）

一、核心内容概述

本次浙商早知道内容涵盖多个行业领域，包括食品饮料、电力设备与新能源、机械国防等，主要聚焦于青岛啤酒、杉杉股份、乐惠国际与四方达四家公司。内容涉及公司首次覆盖报告、深度分析、重要点评以及投资建议，整体呈现对下半年市场行情的乐观预期，并强调了各公司在各自领域的增长潜力与投资机会。

---

二、重点公司分析

1. 青岛啤酒（600600.SH）

推荐逻辑

• 青岛啤酒作为高端化持续推进的低估值啤酒龙头，具备疫后修复与中长期业绩增长双重机会。
• 短期销量下滑幅度低于预期，疫后修复速度较快，带来阶段性弹性。
• 长期吨价提升空间大，预计未来三年吨价提升超30%，盈利持续增长。

驱动因素

• 品牌积淀深厚
• 打造细分品类大单品能力强
• 高端化渠道运作模式领先

目标价格与估值

• 预计2022-2024年收入增速分别为7.7%、7.2%、6.3%
• 归母净利润增速分别为8.5%、18.7%、18.2%
• EPS分别为2.5、3.0、3.5元/股
• PE分别为34、29、24倍
• 目标价约105元，当前估值仍有20%以上空间

催化剂

• 疫后餐饮产业链恢复
• 消费升级持续
• 纯生及经典产品维持较快增长

风险因素

• 国内疫情反复影响啤酒动销
• 纯生经典产品销售不及预期

---

2. 杉杉股份（600884）

推荐逻辑

• 公司是全球锂电负极材料与高端偏光片头部企业，受益于动力锂电与储能锂电需求增长
• 负极业务一体化布局提速，快充与硅氧产品具备竞争力
• 偏光片业务通过收购LG化学实现技术领先，产能扩张稳步推进

目标市值与盈利预测

• 2022年目标市值781亿元，上涨空间达58%
• 预计2022-2024年归母净利润分别为33.84亿元、44.71亿元、53.94亿元
• EPS分别为1.58元、2.09元、2.52元/股
• 当前PE为15倍，未来PE将逐步下降至9倍

催化剂

• 负极材料满产满销
• 负极产品提价
• 硅氧负极在动力市场出货超预期
• 偏光片产品认证与量产进展超预期

风险因素

• 原材料价格超预期上涨
• 行业竞争加剧
• 新产品与技术开发风险

---

三、重要观点

1. 浙商宏观 李超：下半年宏观策略报告

核心观点

• 下半年最大预期差在于常态化核酸检测带来的人员流动恢复
• 预计航空、机场、旅游、酒店、餐饮等消费产业链将受益

市场看法与观点变化

• 市场普遍对消费悲观，认为复苏动力在基建和地产
• 浙商证券更乐观，认为消费产业链将逐步恢复

驱动因素

• 常态化检测控制疫情，实现人与物自由流动，经济复苏可期

---

四、重要点评

1. 乐惠国际（603076）

主要事件

• 自有品牌“鲜啤30公里”与麦臻选联名款登陆麦德龙会员店

简要点评

• 产品定位清晰，有效区别于精酿熟啤与传统工业啤酒
• 商超渠道突破意义重大，后续有望拓展至更多渠道
• 预计2022-2024年归母净利润分别为1.4/2.2/3.9亿元，增速达201%/57%/77%
• 当前PE为24倍，未来PE将逐步下降至9倍，维持“买入”评级

催化剂

• 自有品牌渠道开拓加速
• 鲜啤销量提升

风险提示

• 自主品牌鲜啤销售不及预期
• 装备业务盈利能力受疫情影响

---

2. 四方达（300179）

主要事件

• 收购天璇半导体，持有其53.2%股权，纳入并表范围

简要点评

• 天璇半导体在CVD金刚石领域技术领先，产品应用于半导体、珠宝、刀具等多个高端领域
• 本次收购有助于公司拓展培育钻石业务，提升核心竞争力
• 培育钻石行业成长空间大，预计2025年全球原石需求将达313亿元，复合增速35%

催化剂

• 天璇半导体设备稳定生产出货
• 公司签订大额合同订单

风险因素

• 培育钻石行业竞争格局变化

---

五、投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%~20%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅10%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数涨幅10%以上
  • 中性：行业指数涨幅-10%~10%
  • 看淡：行业指数跌幅10%以下

---

六、法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格
• 报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估
• 报告版权归浙商证券所有，未经授权不得复制、发布或传播