半导体行业周报：把握半导体投资四维度变量关注三季报披露-20191007-天风证券-13页_1mb

半导体行业投资分析总结

核心内容

本报告从多维度分析半导体行业投资逻辑，强调设备/模拟/高端逻辑/存储为优质赛道，关注周期底部复苏与国产替代机会，重视产业边际变化和政策扶持对行业的影响。同时，提醒投资者关注三季报业绩，并给出重点推荐公司。

主要观点

1. 投资逻辑：把握四维度变量

• 产业优质赛道：设备、模拟、高端逻辑、存储是当前半导体行业的核心增长点。
• 周期底部复苏：设计公司Q2业绩出现拐点，台积电同比增速由负转正，封测公司产能利用率回升，行业进入复苏阶段。
• 国产替代逻辑：受中美贸易战影响，国内半导体企业加速替代进口，重点推荐具备国产替代潜力的公司。
• 政策扶持：大基金二期规模扩大，重点支持设备和材料领域，推动国产供应链发展。

2. 产业复苏与业绩超预期

• 设计公司受益于国产替代、5G、产业复苏等多重因素，迎来戴维斯双击，如卓胜微、紫光国微、圣邦股份等。
• 多极应用驱动下，代工和封测行业迎来新的营收增长机会，如高性能计算芯片、汽车电子、IoT等。

3. 政策与资本支持

• 大基金一期：投资1387亿元，重点支持半导体制造，投资方向集中在存储器和先进工艺。
• 大基金二期：募资2000亿元，撬动社会资金约6000亿元，重点扶持设备和材料领域。
• 政策推动下，半导体设备和材料企业获得更多支持，有利于国产供应链崛起。

关键信息

1. 海外千亿市值半导体公司

• 截至2019年10月6日，海外有25家半导体公司市值达到千亿人民币，总市值达12.61万亿元人民币，较三年前增长显著。
• 主要产品分类及市值占比：
  • 高端逻辑芯片：7家，占比29.3%
  • 模拟芯片：8家，占比22.5%
  • 存储芯片：3家，占比19.8%
  • 半导体设备：5家，占比13.6%
  • 代工龙头：台积电，占比13.8%
  • EDA工具龙头：Cadence，占比1%

2. 重点推荐公司

• 设备：北方华创、ASM Pacific、精测电子
• 模拟：圣邦股份、紫光国微
• 射频前端：卓胜微
• 存储：兆易创新（合肥长鑫）、北京君正（ISSI）
• FPGA：紫光国微（同创）
• 封测：长电科技、通富微电、华天科技
• 整机商扶持企业：纳思达（利盟+奔图）、汇顶科技（收购ISSI）、韦尔股份（豪威）

3. 三季报提示

• 三季报临近，设计公司有望在三季度再次迎来业绩增长，制造和封测企业或实现业绩拐点。
• 提供了主要海外龙头公司Q3电话会议时间及A股上市公司的财报披露日期。

附表信息

表1：海外千亿市值半导体公司（单位：亿人民币）

三季报与业绩展望

• 设计公司：Q2业绩出现拐点，三季度有望再次迎来戴维斯双击。
• 制造与封测：行业进入周期底部，产能利用率提升，固定资产投资增加，业绩或出现拐点。
• 重点推荐公司：圣邦股份、卓胜微、紫光国微、兆易创新、闻泰科技、北方华创、纳思达、博通集成。

风险提示

• 中美贸易战不确定性
• 5G发展不及预期
• 国产替代进程缓慢

投资评级

重点推荐公司

• 圣邦股份（模拟芯片）
• 卓胜微（射频前端）
• 紫光国微（国产FPGA）
• 兆易创新（合肥长鑫进展顺利，DRAM国产替代）
• 北方华创（半导体设备）
• 长电科技（5G芯片封测）
• 闻泰科技（拟收购安世半导体）
• 环旭电子（5GSiP）
• 北京君正（拟收购ISSI）

结论

半导体行业正处于周期底部复苏与国产替代双重驱动阶段，设备、模拟、高端逻辑和存储为优质赛道。政策扶持与资本投入（如大基金二期）进一步加速国产供应链崛起。投资者应关注三季报业绩，把握行业复苏与替代机会，重点布局具备成长潜力的核心标的。