20250529-东海证券-晨会纪要_10页_664kb

报告摘要

报告总结

重点推荐

化工供给侧改革与板块机会
- 化工行业处于底部拐点，2024年资本支出缩减，资本支出/折旧和摊销比值降至164，ROE未明显改善但现金流转正，与2014-2015年供给侧改革周期相似。
- 2024年资本支出变化显著的前十大板块：有机硅、其他橡胶制品、其他化学纤维、非金属材料、复合肥、改性塑料、氟化工、聚氨酯、钛白粉和其他化学原料。
- 综合2025Q1盈利与现金流表现，景气修复较好的板块包括复合肥、氟化工、膜材料、其他化学制品、农药、食品及饲料添加剂、涂料油墨和纺织化学制品。
- 投资建议分为三个维度：
  - 供给压缩弹性大：有机硅、膜材料、氯碱、染料，关注合盛硅业、兴发集团、东材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份等。
  - 供需格局偏弱：煤化工（宝丰能源）、氟化工制冷剂（巨化股份）、农药（广信股份、润丰股份、江山股份）。
  - 需求端驱动：食品添加剂（金禾实业、百龙创园）、改性塑料（金发科技、普利特）。
常熟银行简评
- 2025年Q1营收2971亿元（+1004% YoY），净利润1084亿元（+1381% YoY），总资产389015亿元（+667% YoY），不良贷款率0.76%（-1BP QoQ），拨备覆盖率48.956%（-10.95PCT QoQ）。
- 非息收入表现超预期，投资收益同比增长906%，手续费及佣金净收入增长49523%。资产质量保持稳定，审慎计提减值损失。
- 投资建议：因非息收入优势及存款结构优化，维持“买入”评级，预计2025-2027年营收及净利润分别为11712亿元、12225亿元、13857亿元，4238亿元、4687亿元、5214亿元，对应PB估值0.82倍、0.73倍、0.66倍。
日本三井化学退出三氟化氮业务对我国电子特气的影响
- 三井化学因成本高企和利润困难退出三氟化氮业务，2026年3月停产，国内电子特气需求增长。
- 三氟化氮是半导体制造的关键材料，国内产能提升至25万吨/年，出口量远超进口量（2023年出口25.4542万吨，进口3.4423万吨）。
- 投资建议：关注南大光电、中船特气、昊华科技、雅克科技等电子气体企业，受益于新兴产业需求及海外市场拓展机会。

财经要闻

日本40年期国债拍卖认购倍数降至2.2，为去年11月以来最低，反映海外融资需求疲软。
中国对沙特、阿曼、科威特、巴林试行免签政策（2025年6月9日至2026年6月8日），便利人员往来。
美联储发布5月FOMC会议纪要，强调经济不确定性增加，维持谨慎货币政策，美债长期收益率上升与贸易担忧相关。

市场数据

A股市场
- 行业涨跌前五：饰品（+50.9%）、非白酒（+24.3%）、乘用车（-19.8%）、互联网电商（-17.4%）、物流（-18.2%）。
- 主要指数：上证指数（-0.02%）、创业板指数（-0.31%）、恒生指数（-0.05%）、纳斯达克指数（-0.51%）、标普500（-0.56%）。
- 融资余额17984亿元，逆回购到期量1570亿元，操作量2155亿元，1年期MLF利率2%，LPR利率3%，DR001利率14141BP，DR007利率16062BP。
大宗商品
- 国内：螺纹钢（-0.77%）、铁矿石（-1.4%）、煤炭（-0.51%）。
- 国际：COMEX黄金（+0.02%）、WTI原油（+0.22%）、LME铜（-0.31%）。