20230528-国信期货-贵金属月报_加息预期重估_金银冲高回落_13页_2mb

2023年5月黄金白银市场分析总结

主要结论

2023年5月，黄金和白银总体呈现冲高回落的走势，这主要归因于市场对美联储加息降息预期的频繁重估。金价先涨至近2082美元/盎司的高点，随后因强劲就业数据和通胀粘性而回落至震荡区间。白银也类似，受避险情绪推动上涨，后期则因经济数据超预期而调整。

行情回顾

5月1日至10日，金银价格因美国地区性银行危机引发避险情绪而冲高，黄金触及历史高点。5月5日美国非农数据超预期，失业率降至低位，薪资增长强劲，提振风险情绪，导致金价大幅下跌。5月11日至25日，市场焦点转向通胀数据和美联储政策，美国CPI、PPI低于预期，但就业市场强劲和通胀顽固支撑加息预期，推动金银震荡回落。

宏观面分析

• 货币政策：美联储会议纪要显示内部分歧，强调风险和信贷紧缩可能加剧银行危机。CME FedWatch数据显示，市场对6月加息的预期概率升至64.2%，从前期暂停加息预期逆转。
• 通胀：4月美国CPI和PPI数据低预期缓解通胀担忧，但核心通胀粘性高，美联储认为通胀回落缓慢，降息仍需等待证据。
• 经济增长：制造业PMI部分好转，但失业率低位显示劳动力市场强劲，一季度GDP终值增长乏力，衰退预期抬头。
• 实际利率：10年期实际利率反弹，压制黄金价格，美元指数震荡偏强，利好贵金属。

供需面分析

• 黄金：央行购金需求创50余年新高，2022年全球官方净购金量达1136吨，与中国增持黄金同步，供应方面矿产和回收金增加。
• 白银：2022年需求达历史新高5.4亿盎司，工业需求（如汽车电气化）和实物投资同比增长，供应短缺缺口预计1.94亿盎司，创新高。

市场情绪与持仓

ETF持仓4月净流入15.2吨，SPDR黄金持仓增至941吨，显示投资者乐观；但CFTC报告显示非商业净多头持仓下降，表明看空意愿上升。COMEX库存有所增加，反映流动性改善。

后市展望与操作建议

预计短线金银震荡运行，中长期逻辑包括美国衰退预期、美联储加息尾声和央行购金持稳。操作上建议逢回调买入，回避高点 resale，重点关注债务上限危机、银行风险进展和6月FOMC会议。技术支撑位：COMEX黄金1900-1930美元/盎司、沪金410-425元/克；COMEX白银20-23美元/盎司、沪银5000-5300元/千克。总体中性偏多，风险在于经济下行或银行危机恶化。