20210718-天风证券-宏观利率周报_如何看待可能的LPR报价下调__20页_2mb

报告摘要

如何看待可能的LPR报价下调？总结

核心内容

LPR（贷款市场报价利率）是央行通过政策利率引导，推动降低实体融资成本的重要中介。自2019年8月LPR改革以来，央行已引导LPR报价利率下调五次，其中前两次主要通过压缩加点实现，后三次则与MLF利率下调同步进行，体现出央行的逆周期调节与稳增长诉求。

2020年4月20日后，LPR报价未再调整，主要由于宏观经济快速恢复和货币政策回归正常化。随着经济基本面改善，央行不再继续引导LPR下调，且MLF利率保持不变。然而，2021年宏观经济整体向好，但受到大宗商品价格上涨影响，企业经营压力增大，中小微企业利润受到明显挤压，就业形势也未显著改善，因此，从降成本和稳增长的角度出发，LPR下调的可能性较高。

主要观点

LPR下调的背景：
- 2021年7月国常会提及降准，央行随即宣布全面降准，释放长期资金，支持小微企业。
- 尽管二季度经济增速接近潜在增速，但企业成本上升、就业压力未缓解，使进一步降成本的需要显现。
LPR下调的可能性：
- LPR的下调主要取决于是否需要进一步降成本。
- 本月可能是1年LPR的单独下调，不涉及5年LPR，因为5年LPR仍需考虑房地产调控需求。
- 未来是否持续下调LPR，仍需观察经济基本面是否恶化，特别是中小微企业与就业问题。
LPR下调对债市的影响：
- LPR对债市利率的影响更多体现在上限，而非下限。
- 本月LPR下调可能对长端利率影响有限，因为十年国债收益率主要由MLF利率决定。
- 债市整体仍可能维持“上有顶、下有底”的区间震荡格局，短端资金利率仍是利率定价的核心。