20221130-国金证券-医疗专题分析报告医疗服务行业_生育鼓励政策频出_辅助生殖渗透有望提升_11页_1mb

医疗专题分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国辅助生殖行业的发展现状、市场前景、政策影响及投资建议。报告指出，随着生育政策的不断优化和鼓励措施的出台，辅助生殖行业面临良好的发展机遇，未来市场规模将持续扩大。

主要观点

• 辅助生殖技术日趋成熟：辅助生殖技术已逐渐成为不孕不育夫妇的重要选择，其中体外受精（IVF）因其较高的临床妊娠率（约50%）而成为主流治疗方法。
• 市场渗透率较低，提升空间广阔：2018年我国辅助生殖渗透率仅为7.0%，远低于美国的30.2%。随着不孕率的上升，预计到2025年，中国辅助生殖市场规模将达到854.3亿元，年复合增长率稳定在14.5%。
• 政策支持推动行业发展：自2022年以来，北京、杭州、荆门等地陆续出台辅助生殖专项补贴或医保报销政策，有效降低了患者治疗负担，刺激了行业需求。国家层面也在逐步推动辅助生殖技术纳入医保支付范围。
• 牌照审批严格，供给缺口明显：辅助生殖机构牌照发放数量有限，审批流程复杂，新进入者面临较高门槛，现有牌照机构将获得先发优势。
• 行业竞争加剧：随着市场需求的增长，辅助生殖行业竞争将日趋激烈，未来或将出现行业头部化趋势。

关键信息

市场数据

• 市盈率：18.90
• 国金医疗服务指数：1468
• 沪深300指数：3853
• 上证指数：3151
• 深证成指：11089
• 中小板综指：11834

行业趋势

• 2018年我国辅助生殖渗透率：7.0%
• 2023年预计我国不孕率：18.2%
• 2025年预测中国辅助生殖市场规模：854.3亿元
• 年复合增长率（CAGR）：14.5%

政策背景

• 2022年8月，国家卫健委等17部门发布《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》，提出逐步将辅助生殖技术项目纳入医保基金支付范围。
• 北京市于2022年2月将16项辅助生殖技术项目纳入医保甲类报销范围。
• 杭州市和荆门市分别推出最高3千元和1万元的专项补贴政策。

重点公司

• 锦欣生殖：以辅助生殖服务为主，同时拓展管理服务业务，未来有望受益于行业加速发展。
• 贝康医疗：专注于高通量测序技术在生育健康领域的应用，提供一站式解决方案。
• 国际医学：已获得辅助生殖服务批准，正在试运行中。
• 贝瑞基因：在遗传学应用方面提供生育健康、遗传病基因检测产品及服务。

风险提示

• 疫情反复风险：疫情对医院日常经营造成负面影响。
• 行业竞争加剧风险：区域竞争激烈，未来可能加剧。
• 行业增速不及预期风险：生育意愿下降可能影响行业发展。
• 政策变化风险：政府监管严格，政策变化可能对商业模式造成冲击。

投资建议

• 行业投资建议：

  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

• 公司投资建议：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业与公司背景

• 辅助生殖服务流程：包括卵巢刺激、卵子采集、胚胎培养、基因筛查、胚胎移植等环节，整个流程约需2个月。
• 牌照申请条件：需为三级医院，实验室和临床负责人需具备高级职称，医生和实验室技术人员需每年完成一定数量的试管婴儿周期，机构需满足年度试管婴儿周期数和临床妊娠率等要求。
• 不孕率上升因素：晚婚晚育、肥胖率上升、生活方式不健康等。

图表目录

• 图表1：辅助生殖技术概览
• 图表2：IVF治疗流程
• 图表3：中国辅助生殖需求拆分（百万人）
• 图表4：中美辅助生殖渗透率对比（%）
• 图表5：中国辅助生殖行业市场规模（亿元）
• 图表6：中国不孕率（%）
• 图表7：美国不孕率（%）
• 图表8：不孕率随孕龄的上升而增加（%）
• 图表9：我国超重率&肥胖率变化（%）
• 图表10：各地区女性平均初婚年龄
• 图表11：各地区女性平均初育年龄占比情况对比
• 图表12：IVF牌照申请资质及流程梳理
• 图表13：中国获批辅助生殖机构数量（个）
• 图表14：中国人口结构：1990
• 图表15：中国人口结构：2020
• 图表16：中国辅助生殖相关行业政策汇总

特别声明

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