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上海壹券（SHANGHAI SECURITIES CO.,LTD.）IPO分析总结

核心内容

上海壹券是一家以城市燃气供应为主的城市燃气综合服务商，业务涵盖天然气销售、供热服务及燃气设施设备安装等。公司主要服务于新疆昌吉市及其周边区域，拥有完整的燃气管网系统和供热特许经营权。

主要观点

• 公司在昌吉市天然气销售市场占有率超过97%，在设施设备安装业务市场占有率超过90%，具有显著的区域竞争优势。
• 公司的业务结构以天然气销售为主，占比约53.25%，其次为供热业务（22.95%）和设施设备安装业务（22.71%）。
• 募投项目包括昌吉市城镇天然气改扩建工程和工业设备安装项目，旨在提升公司盈利能力与业务规模。
• 公司预计2018-2020年归属于母公司的净利润分别为1.07亿元、1.14亿元和1.23亿元，年均增长率约为8.3%。
• 公司发行价格为13.09元/股，合理估值区间为19.95-23.27元，对应2018年每股收益的30-35倍市盈率。

关键信息

发行信息

• 发行数量：4000万股
• 发行后总股本：16000万股
• 发行比例：不超过25%
• 发行价格：13.09元/股
• 保荐机构：中信证券

主要股东

• 李明：43.75%（发行前）
• 环宇集团：34.49%（发行前）
• 刘新福：6.24%（发行前）
• 李伟伟：5.91%（发行前）

业务与市场

• 服务对象：20.9万户居民、510户工商业用户、6.3万户汽车CNG用户
• 管网运营：运营管道长度达1,048.72公里，拥有1座CNG母站和13座加气站
• 供热业务：拥有昌吉市供热特许经营权，供热面积占城市集中供热面积的20%

募投项目

• 昌吉市城镇天然气改扩建工程（投资总额56,141.12万元，募集资金42,301.87万元）
• 工业设备安装项目（投资总额12,202.40万元，募集资金5,708.11万元）

盈利预测

财务数据

风险因素

1. 宏观经济波动风险：公司业绩与居民收入、工商业用户经营状况及房地产增长密切相关。
2. 市场区域集中风险：公司业务高度依赖昌吉市区域经济。
3. 行业定价机制变化风险：天然气价格受政府指导，价格波动可能影响毛利率。
4. 特许经营权风险：特许经营权的变动可能影响公司运营。
5. 安全生产风险：天然气易燃易爆，存在安全隐患。
6. 气源依赖性风险：主要依赖中国石油提供天然气。
7. 税收优惠政策变化风险：税收优惠减少可能影响利润。
8. 政府补贴减少风险：政府补贴减少可能影响公司盈利。

同行比较与估值

公司合理估值为19.95-23.27元，对应2018年每股收益的30-35倍市盈率。

投资评级

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

免责条款

• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息和建议可能发生变化，公司不承担由此引发的损失。
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