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报告摘要

东证化工草根调研二十四：华南苯乙烯及下游总结

核心内容概述

本次调研聚焦2025年4月8日至11日期间华南地区苯乙烯及其下游3S产业（EPS、ABS、PS）的市场状况，分析了当前供需格局、价格走势、贸易活跃度及政策影响等因素。调研对象包括苯乙烯生产销售企业、下游加工厂、终端制造企业及仓储物流企业，旨在为苯乙烯期货投资提供参考依据。

主要观点与关键信息

1. 下游需求情况

在手订单支撑4月生产：调研的3S企业表示当前在手订单可支撑4月生产，但新订单受政策不确定性影响较大，5-6月下游开工情况需密切关注。
终端负反馈逐步显现：随着贸易冲突升级，下游客户观望情绪加剧，部分企业出现砍单现象，玩具等出口行业一季度抢出口，可能透支后续需求。
成品库存情况：部分企业感知社会库存偏高，但调研企业厂内库存整体中性。若成品价格进一步下降，EPS、EPO/EPP、PS新料与再生料等替代需求或对需求滑坡形成缓冲。

2. 华南-华东价差分析

价差此前受益于需求走扩：华南市场因EPS大厂重启、家电需求高增及个别装置检修等因素，此前价格明显升水华东。
后续价差或维持偏窄区间：随着华南终端出口需求受到冲击，而供应相对稳定，华南货源预期将更加充裕，且四季度有新产能投放（广西钦州60万吨/年苯乙烯装置），价差继续扩大的空间受限。

3. 华南贸易市场现状

贸易活跃度偏低：华南苯乙烯市场以资源型为主，可贸易量有限，集中在少数参与主体。
仓储企业推动纸货市场建设：东莞某仓储企业搭建了新的交易服务平台，实现智能化功能，如24小时自助下单、合同到期提醒、库存透明查询等，旨在推动华南纸货市场发展。

4. 下游企业详细调研情况

某改性塑料企业：
- 产品广泛应用于多个行业，ABS客户中玩具厂家较多，受关税影响较大。
- 原料采购以销定产，成品库存因客户多样而灵活调整。
- 新能源汽车、储能等需求推动尼龙、PC业务增长。
某EPS生产销售企业：
- 当前负荷未开满，成品库存较低，出口受阻，预计广西工厂投产后将开发东南亚市场。
- 低价可能刺激EPS替代EPP/EPO的需求，但近期订单情况不佳。
某苯乙烯-ABS生产销售企业：
- 苯乙烯装置满负荷生产，一体化利润较高，ABS产能与需求匹配。
- 广西钦州项目配套60万吨/年苯乙烯产能，预计2026年四季度投产。
某苯乙烯生产销售企业：
- 苯乙烯装置开工正常，利润为负，主要因联产PO及消耗乙烯等原料。
- 装置负荷变动频繁，因催化剂更换周期短，且不常送往东莞库区。
某大型家电生产企业：
- 3S原料用量大，PS约40万吨/年，ABS约35万吨/年，EPS约25万吨/年。
- 原料库存保持合理水平，出口比例较低，但关税政策可能影响后续生产计划。
某PS生产企业：
- 当前开工率可维持，新订单意愿偏弱，部分订单已取消。
- PP已部分替代PS，但替代效应有限；再生料替代需PS价格低于8000元/吨。
某苯乙烯仓储企业：
- 为华南主要商业仓储，具备交割仓库资质，近期搭建交易服务平台。
- 苯乙烯可冷冻储存至3个月，但一般不会存放太久。
- 对纯苯期货上市后的储罐建设持谨慎态度。

5. 投资建议

短期走势：苯乙烯近端仍可维持去库格局，但5月起终端负反馈或逐步传导至下游开工端。
中期展望：若乙烷/丙烷进口问题对供应的扰动不及预期，苯乙烯当前利润状态可能难以持续，后续存在压降空间。
价差策略：苯乙烯-纯苯价差做扩头寸近期可关注止盈离场机会。

风险提示

样本偏差：调研样本量有限，结论可能因企业差异或政策变化而存在偏差。
政策不确定性：贸易冲突及关税政策变化对下游需求及价格走势有较大影响。
市场波动：苯乙烯价格波动较快，需关注市场变化对库存及利润的影响。

附：期货走势评级体系

走势评级	短期（1-3个月）	中期（3-6个月）	长期（6-12个月）
强烈看涨	上涨15%以上	上涨15%以上	上涨15%以上
看涨	上涨5-15%	上涨5-15%	上涨5-15%
震荡	振幅-5%至+5%	振幅-5%至+5%	振幅-5%至+5%
看跌	下跌5-15%	下跌5-15%	下跌5-15%
强烈看跌	下跌15%以上	下跌15%以上	下跌15%以上