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总结：新加坡利率与市场动态分析（2017年10月）

核心内容

2017年10月，新加坡的短期利率（SORs）和隔夜利率（SIBORs）出现温和上行，但受到新元兑美元汇率（SGD NEER）走强的制约。尽管市场对美联储（FED）12月加息预期增强，SGD NEER的政策路径仍维持在0%的升值水平，MAS（新加坡金融管理局）未改变货币政策立场，表明短期内不会显著调整利率。

主要观点

1. 新加坡利率市场动态

• SORs走势：10月SORs上行幅度温和，主要由10月最后一周国内流动性收紧所驱动，导致1个月和3个月SOR分别上升17.9bps和14.7bps。
• SGD NEER：MAS维持0%的升值路径，但预计2018年4月可能调整为+0.5%的升值幅度，从而支撑SOR在更高水平上运行。
• 10Y SGS与IRS：10年期SGS和IRS收益率在10月创下自2017年3/4月以来的新高，显示市场对新加坡利率逐步上升的预期。
• USDSGD Basis：10月USDSGD交叉货币基差曲线整体下行，5年期基差出现轻微恶化，但整体市场对美元流动性需求仍保持温和。

2. 市场展望

• 短期（2017年第四季度）：SGD NEER的升值路径和FED的加息预期将推动SOR逐步上升，但不会出现大幅波动。预计3个月SOR在1.30%左右，而10年期SGS收益率预计在2.35%左右。
• 中期（2018年）：MAS预计在2018年4月进行政策调整，可能导致SGD NEER升值幅度加大，从而支撑SGD利率上行。同时，2018年SGS拍卖日程将提供更多的长期债券发行，有助于改善收益率曲线的流动性。
• 长期（FED政策周期）：预计FED将在2018年继续加息，可能达到3次，而新加坡利率将逐步向美国利率靠拢，但SGD风险溢价仍将保持一定水平。

关键信息

利率数据概览

SOR与SIBOR变化

US Libor走势

• US Libor在10月持续上行，预期将在12月FED加息后继续走高。
• FED Funds隐含概率已超过70%，表明市场对加息的预期较强。

SGS拍卖与市场反应

• 10月27日，5年期SGS债券迷你拍卖的截止收益率为1.77%，投标覆盖率为2.31倍，为自2015年以来最高。
• 10年期SGS收益率在2017年10月达到2.269%，显示市场对新加坡利率逐步上升的预期。

IRS曲线走势

• 2017年10月，SGD IRS曲线出现一定程度的陡峭化，但整体仍维持在温和上行趋势。
• 2s10s曲线在SGD市场中呈现较宽的价差，预计未来会有收窄趋势。

市场展望

• 2018年SGS日程：2018年SGS拍卖将新增5年和10年期债券，且MAS将恢复完整的9次固定拍卖日程，有助于改善收益率曲线的流动性。
• SGD与USD相对价值：SGD利率相对于USD仍有一定折扣，预计未来仍将保持，但可能随着FED政策调整而逐步收窄。

总体结论

2017年10月，新加坡利率市场整体呈现温和上行趋势，但受到SGD NEER升值路径和美元流动性需求的制约。MAS保持政策稳定，而FED加息预期增强，推动US Libor上行。SGS和IRS市场表现稳健，尽管存在一定的波动性，但整体市场对利率逐步上升的预期仍较为温和。未来SGD利率有望逐步向美国利率靠拢，但SGD风险溢价仍将维持一定水平，为市场提供一定的缓冲。2018年SGS日程将有助于改善市场流动性，推动收益率曲线的稳定发展。