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铁合金策略周报摘要（光大证券，2024年12月）

市场综述

本期报告对铁合金市场进行了详细分析，发现基本面驱动有限，供需两端边际变化相对有限，整体呈现震荡偏弱局面。下游钢厂冬储尚未全面启动，需求释放力度低于预期；供应端维持稳定或小幅增量，库存压力继续积累。

锰硅分析

• 下游冬储虽季末预期渐浓，但实际需求并未明显放量，样本企业需求量周环比继续小幅下降。
• 目前钢招价格已基本落地（约6600元/吨），但夏季高温影响硅锰产量释放。
• 供应端：产量持平略增，成本支撑弱化，港口锰矿涨跌分化。
• 库存端：63家样本企业库存持续累库，仓单规模增幅较大，社会库存处于多年高位。

硅铁分析

• 价格重心小幅抬升，但钢厂冬储补库不积极，表观消费同比明显处于低位。
• 供应端波动明显，主要产地宁夏、青海产量季节性回落，但仍高于往年同期。
• 生产成本持续下降，利润环比回升，但需求未能有效跟进，形成矛盾。
• 库存继续积压，样本库存可用天数处于偏低水平，行业已高度警惕去库压力。

结论与展望

1. 供需矛盾短期难有实质缓解，工业品价格需警惕宏观政策预期扰动。
2. 冬储节奏对冲交易未达预期，后市或进入盘整调整阶段。
3. 不同地区原料成本、供应端的分化，需持续跟踪边际变化。
   卖方观点应以季节性补库预期与产业政策界面为锚点，仓位控制优先级建议提高。