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国海证券固定收益点评：关注货币政策边际变化

报告要点：

1. 货币政策重心转向“宽信用”与提升资金效率

• 政治局会议删去“有力”表述，强调货币政策“灵活、有效”，重心从总量宽松转向精准支持经济增长。
• 央行行长重提“管好货币总闸门”，明确未使用总量型工具，转向盘活低效金融资源，优化存量贷款使用。

2. 短期内货币政策操作方向

• 可能降准但空间有限，降息可能性低，因历史低位利率或触碰“利率过低风险”。
• 央行需解决资金空转、低效循环问题，资金利率大幅下行可能性较低。

3. 资金面展望

• 短期存在流动性缺口，跨年资金面波动需关注央行公开市场投放。
• 中期受一季度“信贷开门红”扰动，但宽松政策力度有限，资金利率难大幅下行。

4. 风险提示

• 政策不及预期、政府债务超发、信贷超增、流动性波动、模型测算误差等。

**数据来源**：国海证券研究所、共产党员网、新华社、人民日报、新京报