20221031-安信证券-华锐精密-688059.SH-受行业景气度影响较大_新产能投产值得期待_6页_518kb

报告摘要

华锐精密（688059.SH）2022年三季报分析总结

核心内容

华锐精密于2022年10月31日发布了2022年三季报，整体业绩表现受到行业景气度波动、疫情及高温天气的影响。公司前三季度实现收入4.02亿元，同比增长11.95%；归母净利润1.07亿元，同比下降12.12%。其中，第三季度收入1.13亿元，同比下降12.81%；归母净利润0.21亿元，同比下降55.68%。收入端下滑主要由于行业需求减弱，而利润端降幅更大，主要受产能利用率低、制造成本上升及费用增加等因素影响。

主要观点

1. 行业景气度影响

三季度影响：受疫情与高温天气影响，制造业景气度下降，导致公司数控刀片销量下滑。第三季度数控刀片出货量为1664万片，同比下降24.4%。
四季度展望：随着高温天气结束，下游需求逐步恢复，公司订单有所回升。预计四季度数控刀片产能利用率将保持满产状态，净利率有望大幅回升。

2. 盈利能力波动

毛利率下降：前三季度销售毛利率为48.16%，同比下降3.02个百分点；单三季度毛利率为46.30%，同比下降5.61个百分点。
净利率下滑：前三季度销售净利率为26.60%，同比下降7.29个百分点；单三季度销售净利率为18.74%，同比下降18.14个百分点。
费用增加：期间费用率同比提升14.13个百分点至26.82%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比上升1.67%、3.13%、3.58%和5.75%。

3. 新产能与直销渠道布局

IPO与可转债项目：公司IPO项目预计12月投产，新增3000万片硬质合金数控刀片、200万支整体刀具、500万片金属陶瓷刀片产能。可转债项目已进行试生产。
直销客户拓展：公司加快直销客户开拓，已接触近百家企业，产品通过多家企业验证。直销渠道的拓展预计将在未来推动收入增长。

关键信息

财务预测

年份	收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	PE（倍）
2022E	5.90	1.66	3.77	30.9
2023E	8.34	2.51	5.71	20.4
2024E	11.41	3.47	7.88	14.8

投资建议

投资评级：买入-A，6个月目标价142.63元，对应2023年25X估值。
成长性：预计公司2022-2024年收入年均复合增长率32.1%，净利润年均复合增长率41.3%。

风险提示

市场竞争加剧
国产替代进程不及预期
制造业景气度下滑
疫情反复影响需求
产能爬坡不及预期
原材料涨价影响盈利能力

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	21.6%	18.3%	16.0%	19.9%	22.0%
ROIC	29.5%	35.2%	31.7%	41.2%	56.5%
负债权益比	50.4%	29.3%	19.7%	21.3%	19.2%
流动比率	1.54	2.95	4.76	4.99	5.94
速动比率	1.17	2.48	3.95	4.22	5.02
股息收益率	0.9%	1.0%	0.3%	0.5%	0.7%

公司基本面

市场地位：作为国产刀具头部企业，公司正向整体服务解决方案供应商转型。
研发投入：公司加大研发投入，研发费用率预计在2022年达到7.0%，推动产品升级。
产能扩张：新产能投产将提升收入规模，增强市场竞争力。

估值与市场表现

总市值：51.23亿元（截至2022-10-31）
流通市值：28.78亿元
股价表现：6个月目标价142.63元，当前股价116.42元
价格区间：89.72元至184.65元（12个月）

总结

华锐精密在2022年三季报中表现出收入增长但利润下滑的态势，主要受行业景气度下降、费用增加等因素影响。随着四季度产能利用率提升及市场需求恢复，公司盈利有望回升。同时，新产能投产与直销渠道拓展将为未来收入增长提供支撑。公司具备较强的市场地位与成长潜力，但需关注市场竞争、原材料成本及外部环境变化等风险。

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