20220318-东北证券-华锐精密-688059.SH-新项目投产将缓解现有产能瓶颈_看好公司长期发展_4页_717kb

华锐精密（688059）公司点评总结

核心内容

华锐精密（688059）是一家专注于金属制品和机械设备的公司，2022年3月18日发布2021年年报，2021年公司实现营业收入4.85亿元，同比增长55.51%；归母净利润1.62亿元，同比增长82.41%；基本每股收益为3.85元，并宣布每10股派发现金红利12元（含税）。公司当前股价为128.30元，6个月目标价为180元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司受益于我国制造业复苏及机床数控化率提升，同时因疫情影响海外刀具公司产能受限，推动国产硬质合金数控刀片需求增长。数控刀片销量达8234万片，同比增长52.16%。其中车削刀片增长最快，同比增长64.71%，铣削刀片增长35.61%，钻削刀片增长47.52%。
• 费用率下降：随着销量增长，公司三费费率下降至8.06%，较2020年下降2.24个百分点，有效提升了公司盈利能力。
• 产能瓶颈缓解：公司IPO募投项目预计2022年9月投产，将有效缓解当前超100%的产能利用率问题。同时，公司通过可转债募资新增精密数控刀体产品及高效钻削刀具产能，为转型整体解决方案供应商奠定基础。
• 研发投入加大：2021年公司研发投入2491万元，同比增长26.12%，占营收比重5.13%，有助于提升产品性能和市场竞争力。
• 直销客户拓展：公司直销团队规模已超20人，与部分重点客户达成初步合作，2022年将进一步加大直销客户开发力度。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.30亿元、3.35亿元和4.41亿元，同比增长分别为41.86%、45.48%和31.57%。对应EPS分别为5.23元、7.61元和10.02元，市盈率分别为24.51倍、16.85倍和12.81倍。
• 估值合理：公司当前市盈率41.22倍，未来几年估值有望持续下降，反映出市场对其长期发展的认可。

关键信息

• 财务摘要：

  • 2021年营业收入4.85亿元，同比增长55.51%。
  • 归母净利润1.62亿元，同比增长82.41%。
  • 2022年预计营业收入6.87亿元，同比增长41.52%。
  • 2024年预计营业收入13.07亿元，同比增长30.80%。

• 盈利能力：

  • 2021年毛利率50.3%，净利润率33.4%。
  • 未来三年毛利率和净利润率预计保持稳定。

• 运营效率：

  • 应收账款周转天数从59.51天下降至40天。
  • 存货周转天数从133.78天下降至90天。

• 偿债能力：

  • 资产负债率从22.6%上升至31.6%。
  • 流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。

• 现金流情况：

  • 2021年经营活动净现金流为206百万元。
  • 未来三年经营活动净现金流预计持续增长，分别为283百万元、395百万元和527百万元。

• 分红政策：

  • 2021年分红比例为31.2%，股息收益率为0.94%。
  • 未来三年分红比例预计下降，但股息收益率将逐步上升。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 国产替代不及预期

研究团队

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，具有10年证券研究从业经验。
• 韦松岭：机械行业助理分析师，研究方向为机床、刀具等领域。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

股票数据

• 收盘价：128.30元
• 12个月股价区间：102.00~200.17元
• 总市值：56.46亿元
• 总股本：44百万股
• 日均成交量：0百万股

附表：财务报表预测摘要及指标

财务与估值指标

历史收益率曲线

• 1M：-1%
• 3M：-20%
• 12M：7%

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• 《2021年机械行业中期策略报告：精选高景气度赛道，聚焦龙头及强α属性公司！》
• 《刀具行业专题深度：小刀具大市场，国产高端刀具开始突围》

分析师声明

• 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告结论反映真实观点，未受第三方影响。

机构销售联系方式

• 华东地区：包括阮敏、吴肖寅、齐健等多位分析师及销售经理，联系方式详列。
• 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝等。
• 华南地区：刘璇、刘曼、王泉等。
• 非公募销售：李茵茵、杜嘉琛、王天鸽等。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 国产替代不及预期