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宏观利率图表总结：基调确定，等待落实

核心内容概述

本报告分析了当前全球及中国宏观经济的走势，包括货币政策、信用政策、中美关系、海外经济动态及利率预期等方面。整体来看，全球主要经济体经济活动逐步企稳，但通胀压力仍存，利率政策呈现分化趋势。中国货币政策以“稳杠杆”为主，信用政策结构性扩张，而海外则面临经济增速放缓与政策分歧。

一、中国宏观动态

1. 货币政策

• 央行调整MLF续作规模，日度逆回购从1000亿降至500亿，显示货币政策趋向宽松。
• 三季度货币政策报告强调“以我为主”，将服务实体经济作为重点。
• 信用政策方面，央行推出碳减排支持工具，国常会宣布2000亿煤炭转型再贷款，结构性信用扩张开启。
• 银行对国有地产企业推出融资白名单，地产信用收缩接近尾声，结构性分化开始显现。

2. 中美关系

• 两国首脑视频会晤，为经贸沟通指明方向，下一步将聚焦落实。

二、海外宏观动态

1. 美国

• 通胀持续高涨，但市场关注其未来疫情缓和对经济的影响。
• 财政部长耶伦表示，通胀将持续至疫情控制。
• 金融稳定报告提示地产和金融风险，欧央行重申明年不加息。
• 美国经济增速为-3%，市场关注其财政刺激政策的推进。

2. 非美国家

• 欧洲疫情冬季激增，欧央行保持宽松立场。
• 土耳其逆势降息100BP，显示其货币政策独立性。
• 日本或将推出5000亿经济刺激计划，以应对经济下行压力。
• 全球经济增速分化，部分国家如巴西、俄罗斯等出现增长放缓。

三、全球宏观图表分析

1. 经济周期与利率周期

• 图2：实际经济周期与预期经济周期对比，显示经济阶段性企稳。
• 图3：预期经济周期与利率周期对比，显示利率周期尚未明显调整。

2. 库存周期与经济表现

• 图4：美国库存周期处于高位，预期值震荡。
• 图5：中国库存周期调整，预期值保持震荡。

3. 期限利差

• 图6：美国期限利差（2s10s）回落风险加大。
• 图7：中国期限利差（2s10s）保持震荡状态。

4. PMI与CPI数据

• 图8：全球主要经济体PMI呈上升趋势，但中国PMI有所下降。
• 图9：全球CPI呈现分化，美国、欧洲等通胀压力持续，部分国家如土耳其、越南出现下降。

5. 消费与贸易数据

• 图10：全球消费数据波动，美国和欧洲消费保持增长。
• 图11：全球出口数据分化，部分国家如中国、美国出口增长，而其他国家如英国、法国出现下降。
• 图12：全球M2增速分化，美国、日本保持增长，而中国、泰国等出现下降。

四、利率预期与流动性

1. 利率预期

• 图14：过去3个月主要央行加减息次数减少，显示利率政策趋于稳定。
• 图15：十一国利率预期变化，部分国家如美国、欧洲利率维持高位，而土耳其、越南出现下降。

2. 流动性指标

• 图16：主要市场CDS利差变化，显示信用风险有所上升。
• 图17：主要货币1y-3m利差变化，美元利差维持高位。
• 图18：主要IBOR-OIS利差变化，显示市场流动性紧张。
• 图19：主要货币对美元XCCY基差变化，美元强势依旧。
• 图20：企业债收益率变化，显示企业融资成本有所上升。
• 图21：主要经济体国债收益率变化，美国、欧洲国债收益率保持稳定。
• 图22：中国银行间质押式回购加权利率变化，显示市场流动性偏紧。
• 图23：中国银存间质押式回购加权利率变化，流动性维持紧缩。
• 图24：港元HIBOR利率期限结构，显示港元利率维持稳定。
• 图25：HKD存款利率期限结构，显示港元利率维持高位。
• 图26：3个月港元LIBOR互换期限结构，显示利率预期稳定。
• 图27：港元远期利率协议期限结构，显示市场对未来利率走势谨慎。

五、关键信息总结

• 中国货币政策以“稳杠杆”为主，信用政策结构性扩张开启。
• 美国通胀压力持续，但经济增速放缓，市场关注疫情对经济的影响。
• 全球经济企稳，但各国经济表现分化，部分国家出现增长放缓。
• 利率预期呈现分化趋势，美国和欧洲利率维持高位，部分国家如土耳其、越南出现下降。
• 流动性方面，主要市场CDS利差上升，显示信用风险增加，美元利差维持高位。

六、本周关注点

• 11月22日：美国10月芝加哥联储全国活动指数、成屋销售数据。
• 11月23日：法国、英国、德国、欧元区制造业PMI数据，英国央行哈斯克尔讲话。
• 11月24日：德国商业景气指数，美国上周30年抵押贷款利率，美联储会议纪要。
• 11月25日：美国10月新屋销售数据，美国上周首申失业金人数。
• 11月26日：澳大利亚零售销售数据，瑞士三季度GDP数据，欧央行拉加德讲话。

七、免责声明

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