2017-CMO：药物从实验室到商业化的“桥梁”_26页-2mb

报告摘要

CMO行业投资策略报告总结

核心内容

CMO（合同定制生产外包）作为药物从实验室走向商业化的重要桥梁，其在医药外包产业链中扮演着关键角色。随着新药研发支出增长、专利悬崖压力加剧、客户外包意愿提升等多重因素推动，CMO行业预计将持续快速发展。未来行业将向产业链上下游一体化和生物药CMO方向发展，尤其在中印等新兴市场，CMO业务增长潜力巨大。

主要观点

行业增长潜力大：CMO/CDMO行业增速远高于药品市场增速，预计未来几年仍将保持年均两位数以上增长。
全球市场转移趋势明显：CMO业务正从欧美向中印等新兴市场转移，中国CMO市场因成本优势、政策支持及产业基础，未来增长前景广阔。
CDMO模式成为主流：CDMO（合同研发生产外包）模式融合研发与生产，提供更全面的服务，是未来CMO行业的发展方向。
生物药CMO将成为重点领域：生物药市场快速增长，其CMO业务需求显著上升，将成为CMO行业的重要增长点。
中国CMO市场快速成长：国内CMO市场从2011年18亿美元增长至2017年50亿美元，预计2020年将达到85亿美元。

关键信息

行业驱动因素：
- 新药研发支出持续增长。
- 专利悬崖导致药品价格下滑，推动外包需求。
- 研发成本上升，投资回报率下降，促使制药公司寻求外部合作。
- 客户外包比例提升，推动行业整体发展。
全球CMO市场：
- 全球CMO市场规模从2013年的400亿美元增至2017年的628亿美元，复合增速达12%。
- 生物药CMO市场规模从2012年的52亿美元增至2016年的85亿美元，预计2016-2020年复合增速达18%。
中国CMO市场：
- 2011-2017年复合增速达18.6%，预计2020年市场规模将达85亿美元。
- 生物药CMO市场规模从2011年的6亿元增至2015年的15亿元，预计2020年将达到57亿元。
重点推荐个股：
- 凯莱英：商业化业务占比提升，大额订单落地，积极拓展产业链下游和国内市场。预计17-19年归母净利分别为3.71亿、5.16亿、6.69亿，EPS分别为1.61、2.24、2.91，PE分别为44、32、25倍，评级为“买入”。
- 博腾股份：重要抗病毒品种市场快速放量，“大客户+”战略持续收获，业务向CRO和生物药CMO延伸。预计17-18年EPS分别为0.53、0.68，PE分别为30、29倍，评级为“增持”。