广发海外研究团队个税抵扣政策点评：利在消费，“结构性政策”重要一环-20181022-广发证券-12页-1mb

个税抵扣政策点评总结

核心内容概述

2018年10月20日，中国发布《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》，并于2019年1月1日正式实施。此次个税改革通过增加教育、养老、医疗、住房等方面的专项附加扣除，旨在降低个人税赋、提高可支配收入、刺激居民消费。政策作为“结构性政策”的重要一环，对内可促进经济增长，对外可应对中美贸易战，具有深远意义。

主要观点

• 个税专项扣除政策提升居民可支配收入
  新增专项扣除项目涵盖子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金和赡养老人，这些项目均属于家庭基本支出，对中等收入人群影响较大，有助于减轻税收负担，提升消费能力。

• 政策对不同收入群体影响不同

  • 低收入人群：主要受益于起征点调高，但部分人群因收入过低无法享受专项扣除，收入分配不均问题在低端更加凸显。
  • 中等收入人群：受益于免税额提高和专项扣除，减税幅度可达40%以上，有助于消费增长。
  • 高收入人群：虽然也享受抵扣，但减税比例相对较低，约6.52%。

• 政策对消费板块利好明显
  从历史数据看，2000年以来的3次大规模个税改革（2005、2007、2011年）均对消费板块产生积极影响，A股和港股消费股在改革后均获得超额收益，尤其是中长期表现。

• 教育与医疗领域受益显著

  • 教育：个税抵扣政策变相降低民办教育的学费负担，提升其市场竞争力，尤其对有子女的家庭影响较大。
  • 医疗：大病医疗专项扣除对高薪群体更有利，尽管发生概率较低，但有助于降低因病致贫风险。

关键信息

专项附加扣除项目及标准

改革背景与影响

• 起征点提升：从3,500元/月提升至5,000元/月。
• 税率结构优化：扩大低税率级距，降低中等收入群体税负。
• 综合征税方式：将工资薪金、劳务报酬、稿酬、特许权使用费等纳入综合征税范围，适用统一税率。
• 对AH市场影响：消费板块（尤其是日常消费）在个税改革后均表现出较强的市场反应，A股和港股均受益，但A股表现更持久。

风险提示

• 个税改革进度低于预期；
• 上市公司盈利不达预期。

历史改革对比

个税改革对消费的影响

• 居民可支配收入提升：专项扣除增加，有助于提高居民购买力。
• 刺激消费：通过降低税负，提升中等收入群体的消费意愿，推动内需增长。
• 市场表现：2000年以来，每次个税改革后消费板块均获得超额收益，显示政策对市场有积极引导作用。

分析师团队

• 欧亚菲：海外研究主管，消费品首席分析师。
• 廖凌：海外策略首席分析师。
• 韩玲：海外公用事业和新能源首席分析师。
• 胡翔宇：博彩休闲行业首席分析师。
• 杨琳琳：海外互联网行业首席分析师。
• 邓崇静：高级分析师，专注港股汽车、可选消费板块。
• 王雯：港股金融板块分析师。
• 刘娇：海外必须消费品研究助理。
• 张晓飞：海外电子行业研究助理。
• 陈佳妮：海外博彩休闲行业研究助理。

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