20181022-华创证券-债券周报_个税专项抵扣细则出台_再议本次减税对消费的促进作用_13页_1001kb

报告摘要

2018年10月20日，财政部发布《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》，明确了个税专项抵扣的具体范围、标准和实施步骤，标志着新一轮个税改革正式落地。此次改革将对消费和经济产生积极影响，同时资金面变化和经济基本面也影响着利率债市场走势。

覆盖范围广：专项附加扣除涵盖教育、养老、住房和医疗四大方面，这四项支出占居民消费总支出的42.7%，对居民日常开支影响较大。
扣除力度大：新个税法实施后，纳税人数量大幅减少，预计从目前的1.87亿人降至约6400万人。其中，中产阶级是主要受益群体，月入6300~23000元的人群将享受较大的减税幅度。
对消费的刺激作用：减税将直接增加可支配收入，根据测算，本次税改每年可增加居民可支配收入约1794-2393亿元，其中约1200-1600亿元将转化为消费支出，预计拉动社零增速0.32%~0.44%，并推动GDP增速提升0.15~0.2个百分点。
执行度高：专项附加扣除统一规定，避免了此前纳税人自行上报的问题，提高了政策执行效率。

个税专项抵扣内容：
- 子女教育：每年1.2万元（每月1000元）
- 继续教育：每年3600元或4800元
- 大病医疗：每年6万元限额内据实扣除
- 住房贷款利息：每月1000元
- 住房租金：每月800-1200元
- 赡养老人：每月2000元（独生子女可全额扣除）
减税影响：
- 月入1万以下基本无需缴税
- 月入2万的中年人应纳税额减少约80.8%
- 月入5万的纳税人应纳税额减少约36.5%
消费数据：
- 2017年消费占可支配收入比重为67%
- 9月社零同比增速达9.2%，通讯器材和石油及其制品消费增速显著提升
- 汽车消费增速下滑，拖累社零
经济数据：
- 9月工业增加值增速5.8%，受高基数和工作日影响，实际表现良好
- 基建投资降幅收窄，预计后续将逐步回升
- 房地产投资小幅回落，但施工面积增速回升
资金面变化：
- 央行流动性表述由“合理充裕”转为“合理稳定”，显示货币政策态度转变
- 本周资金面边际收紧，短端收益率上行，中长端收益率下行，收益率曲线走平

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上