20230323-东方金诚-美联储3月货币政策会议点评与展望_3月会议确认加息终点临近_但不宜过度定价年内大幅降息预期_4页_1mb

美联储3月会议点评与展望总结

核心内容

美联储于2023年3月23日凌晨宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 4.75%-5%，这是自2022年3月以来的第九次加息，也是连续第二次加息幅度为25个基点。本次加息获得FOMC成员的一致支持，表明美联储在当前经济环境下仍坚持紧缩政策。

主要观点

1. 加息终点临近，但年内大幅降息预期不宜过度定价

• 加息路径趋于稳定：3月利率点阵图显示，美联储对2023年底利率中位数预期仍为 5.1%，与去年12月持平，暗示仅剩一次25个基点加息空间。
• 2024年底利率预期上调：从 4.1% 调整至 4.3%，2025年底和更长期利率预期维持在 3.1% 和 2.5%。
• 通胀预期略有调整：2023年名义PCE通胀预期上调至 3.3%，核心PCE上调至 3.6%；2024年核心PCE上调至 2.6%，但仍高于目标水平。
• 经济增速预期下调：2023年GDP增长预期下调至 0.4%，2024年下调至 1.2%，而2025年上调至 1.9%。
• 失业率预期保持稳定：2023年失业率预期为 4.5%，2024年为 4.6%，与去年12月持平。

2. 金融稳定成为重要考量，加息节奏或将放缓

• 银行业危机影响政策路径：近期美国银行倒闭事件引发市场担忧，迫使美联储在加息与金融稳定之间寻求平衡。
• 政策声明措辞变化：将“目标范围的持续上调将是适当的”改为“一些额外的政策紧缩可能是适当的”，暗示加息接近尾声。
• 鲍威尔表态：强调美联储将继续维持加息步伐，但会考虑金融稳定，避免过度紧缩。
• 未来加息可能性：预计5月再次加息25个基点后，将大概率停止加息，政策路径趋于灵活。

3. 信贷紧缩或对经济造成冲击，但降息路径存在不确定性

• 银行业危机影响实体经济：中小银行承担了美国大部分住房贷款、商业地产贷款和消费贷款，其信贷紧缩可能通过就业、收入、消费等渠道冲击经济。
• 经济衰退风险上升：若信贷紧缩持续，美国经济可能提前进入衰退，但程度尚不确定。
• 降息条件尚未明确：美联储未明确表示会在通胀回落至 2% 以下时降息，而是可能在通胀略高于目标时考虑降息。
• 年内降息可能性存在：但市场对大幅降息的预期不宜过度定价，需视经济与通胀走势而定。

关键信息

• 加息终点：预计在5月加息25个基点后，美联储将停止加息。
• 金融稳定：银行业风险事件已对美联储政策产生影响，金融稳定成为重要考量。
• 通胀与经济预测：2023年通胀仍偏高，经济增速预期下调，但2025年经济有望温和复苏。
• 政策灵活性：未来美联储将根据通胀、信贷紧缩和经济状况相机决策，降息路径仍具不确定性。

总体判断

美联储在3月会议上选择继续加息，表明其对通胀控制的重视，同时对金融稳定保持警惕。虽然加息终点已临近，但年内大幅降息的预期仍需谨慎对待。未来政策将更注重灵活性，以应对潜在的经济与金融风险。