20260427-中邮证券-江瀚新材-603281.SH-产业链一体化优势持续强化_高端硅基材料布局打开成长空间_5页_532kb

报告摘要

本报告对江瀚新材（603281）的股票投资评级进行了分析，指出公司在2026年4月21日发布的2025年度报告中，虽然营业收入和净利润同比出现下滑，但2026年第一季度营收和利润均实现同比增长，显示出公司业务的韧性。公司凭借其产业链一体化优势和高端硅基材料布局，有望在未来实现业绩增长。

业绩表现：2025年公司实现营业收入18.58亿元，同比下降16.14%；净利润4.18亿元，同比下降30.54%。但2026Q1营业收入和归母净利润分别同比增长4.91%和7.01%，表现出较强的复苏迹象。
产品销量：功能性硅烷全年销量保持稳定，内贸业务逆势增长8%，外贸业务受政策影响下滑15%。
产业链优势：公司已建成从“原材料三氯氢硅—中间体—终端硅烷”的绿色闭路循环产业链，成本优势显著，有利于在行业复苏中受益。
产能释放：公司多个在建项目正在推进，预计2026年将逐步投产，为未来营收增长提供支撑。
高端转型：公司正加速布局高端领域，特别是半导体材料，通过组建专项研发团队，推动9N级正硅酸乙酯等高附加值产品落地。
财务预测：预计2026-2028年公司营业收入将分别增长29.6%、19.8%和9.9%，净利润增长率分别为39.75%、28.21%和12.17%。市盈率预计从30.71下降至15.28，估值逐步走低。
估值指标：PE、PB和EV/EBITDA等估值指标均呈现下降趋势，显示市场对公司未来增长的预期逐步提高。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	1858	2408	2885	3171
营业利润	489	681	873	978
归属母公司净利润	418	584	749	841
每股收益（元/股）	1.12	1.57	2.01	2.25
市盈率（P/E）	30.71	21.98	17.14	15.28
市净率（P/B）	2.68	2.47	2.24	2.03
EV/EBITDA	14.96	12.36	9.31	7.91

比率	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	27.2%	33.3%	35.5%	36.1%
净利率	22.5%	24.3%	26.0%	26.5%
ROE	8.7%	11.2%	13.1%	13.3%
ROIC	7.1%	10.6%	12.5%	12.7%
资产负债率	8.5%	8.8%	9.1%	9.0%
流动比率	9.99	8.51	8.21	8.28
应收账款周转率	7.36	9.12	8.81	8.46
存货周转率	8.15	8.75	8.65	8.41
总资产周转率	0.35	0.44	0.48	0.48