> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江瀚新材（603281）股票投资评级总结 ## 核心内容概述 本报告对江瀚新材（603281）的股票投资评级进行了分析，指出公司在2026年4月21日发布的2025年度报告中，虽然营业收入和净利润同比出现下滑，但2026年第一季度营收和利润均实现同比增长，显示出公司业务的韧性。公司凭借其产业链一体化优势和高端硅基材料布局，有望在未来实现业绩增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入18.58亿元，同比下降16.14%；净利润4.18亿元，同比下降30.54%。但2026Q1营业收入和归母净利润分别同比增长4.91%和7.01%，表现出较强的复苏迹象。 - **产品销量**：功能性硅烷全年销量保持稳定，内贸业务逆势增长8%，外贸业务受政策影响下滑15%。 - **产业链优势**：公司已建成从“原材料三氯氢硅—中间体—终端硅烷”的绿色闭路循环产业链，成本优势显著，有利于在行业复苏中受益。 - **产能释放**：公司多个在建项目正在推进，预计2026年将逐步投产，为未来营收增长提供支撑。 - **高端转型**：公司正加速布局高端领域，特别是半导体材料，通过组建专项研发团队，推动9N级正硅酸乙酯等高附加值产品落地。 - **财务预测**：预计2026-2028年公司营业收入将分别增长29.6%、19.8%和9.9%，净利润增长率分别为39.75%、28.21%和12.17%。市盈率预计从30.71下降至15.28，估值逐步走低。 - **估值指标**：PE、PB和EV/EBITDA等估值指标均呈现下降趋势，显示市场对公司未来增长的预期逐步提高。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 1858 | 2408 | 2885 | 3171 | | 营业利润 | 489 | 681 | 873 | 978 | | 归属母公司净利润 | 418 | 584 | 749 | 841 | | 每股收益（元/股） | 1.12 | 1.57 | 2.01 | 2.25 | | 市盈率（P/E） | 30.71 | 21.98 | 17.14 | 15.28 | | 市净率（P/B） | 2.68 | 2.47 | 2.24 | 2.03 | | EV/EBITDA | 14.96 | 12.36 | 9.31 | 7.91 | ### 财务比率 | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 27.2% | 33.3% | 35.5% | 36.1% | | 净利率 | 22.5% | 24.3% | 26.0% | 26.5% | | ROE | 8.7% | 11.2% | 13.1% | 13.3% | | ROIC | 7.1% | 10.6% | 12.5% | 12.7% | | 资产负债率 | 8.5% | 8.8% | 9.1% | 9.0% | | 流动比率 | 9.99 | 8.51 | 8.21 | 8.28 | | 应收账款周转率 | 7.36 | 9.12 | 8.81 | 8.46 | | 存货周转率 | 8.15 | 8.75 | 8.65 | 8.41 | | 总资产周转率 | 0.35 | 0.44 | 0.48 | 0.48 | ### 投资评级说明 - **股票评级**：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上） - **投资建议**：基于公司未来增长潜力和估值优势，给予“买入”评级。 ## 风险提示 - **宏观经济波动风险** - **产品价格波动风险** - **原材料价格波动风险** - **新项目进度不及预期** ## 公司简介 江瀚新材是一家专注于硅基材料生产的公司，其核心产品功能性硅烷在全球供应规模最大。公司具备完整的绿色闭路循环产业链，具备显著的成本优势。公司总股本为20.69亿股，总市值为137亿元，最新收盘价为6.62元。 ## 分析师信息 - **刘海荣**：SAC登记编号S1340525120006，邮箱liuhairong@cnpsec.com - **刘隆基**：SAC登记编号S1340525120002，邮箱liulongji@cnpsec.com ## 中邮证券研究所 - **地址**：北京、深圳、上海 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**：100050（北京）, 518048（深圳）, 200000（上海） ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料或可靠资料，仅供参考，不构成买卖建议。中邮证券对因使用本报告内容而导致的损失不承担责任。报告结论可能随时更改，过往表现不预示未来表现。