20171226-天风证券-转债新券点评（一）_新券点评系列_5页_450kb

转债新券点评总结

核心内容概览

本报告为天风证券发布的《转债新券点评（一）》，对五只新发行的可转债进行了分析与点评，涵盖其正股基本面、转债条款、上涨触发点、风险点及配置建议。报告重点分析了各公司的行业地位、盈利能力、市场前景及潜在风险。

主要观点

• 转债市场活跃：近期转债上市加快，投资者对新券的关注度上升。
• 环保行业关注度高：环保类转债具备一定的行业机会，但需关注公司基本面及流动性。
• 中药制造行业波动大：中药制造类转债正股估值偏高，且存在股东质押等风险，不建议配置。
• 维生素行业具备稳定格局：小品种维生素行业供给集中，竞争格局稳定，具备一定业绩弹性。
• 汽车零部件行业承压：受原材料涨价及整车厂议价能力影响，行业毛利率承压，不建议配置。
• 旅游行业增速放缓：旅游类转债正股受欧洲局势影响，业绩增速放缓，估值有待消化。

关键信息汇总

1. 国祯环保转债

• 正股特点：主营污水处理，以投资运营为主，主要客户在安徽及二三线城市。
• 核心竞争力：拿单能力强，靠近长三角，拥有国外先进技术。
• 竞争对手：桑德、碧水源、北控、中持股份等。
• 转债规模：5.97亿，条款主流，当前转股价值112元。
• 上涨触发点：环保行业性机会，正股市值小，弹性大。
• 风险点：资产负债率高，限制扩张。
• 配置建议：近期环保股关注度高，上市前期流动性好，可考虑博弈。

2. 特一转债

• 正股特点：中药制造企业，主营抗感染类和止咳类药品。
• 主要产品：止咳宝片为未来增长点，抗感染类毛利低。
• 转债规模：7亿，条款主流，当前转股价值约87元。
• 上涨触发点：医保目录调整等政策因素。
• 风险点：股东股权质押比例高，正股估值偏高。
• 配置建议：不建议配置，正股基本面支撑不足。

3. 兄弟转债

• 正股特点：主营皮革和维生素，维生素产品为VK3、VB1、VB3等小品种。
• 行业地位：VK3产能全球第一，占35%；VB1、VB3产能分别为3200吨、3000吨。
• 转债规模：10亿，条款中规中矩，当前转股价值约90元。
• 上涨触发点：产品价格上涨、供给退出。
• 风险点：产品价格下跌风险。
• 配置建议：建议小幅配置，竞争格局稳定，业绩弹性较大。

4. 亚太转债

• 正股特点：主营制动系统，客户包括一汽大众、东风汽车等。
• 毛利率：受原材料涨价及议价能力弱影响，毛利率承压。
• 转债规模：10亿，条款中规中矩，当前转股价值较低。
• 上涨触发点：无明显触发点，正股估值偏高。
• 风险点：正股处于下行趋势，基本面有所下滑。
• 配置建议：不建议配置，正股估值不低，未来汽车产业链承压。

5. 众信转债

• 正股特点：旅游OTA平台，主营境外旅游批发和零售业务。
• 毛利率：零售毛利率高于批发，但整体业绩增速放缓。
• 转债规模：7亿，条款主流，当前转股价值较低。
• 上涨触发点：无明显触发点，正股处于估值消化阶段。
• 风险点：正股估值偏高，业绩受欧洲局势影响。
• 配置建议：建议上市后观望，正股估值不低，业绩增长乏力。

配置建议汇总

风险提示

• 破面风险：转债价格可能跌破面值。
• 估值下跌风险：正股估值偏高，存在下跌风险。
• 期间正股下跌：正股价格波动可能影响转债表现。

投资评级体系

版权声明

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