家电行业中报回顾与行业前瞻_超预期驱动因子仍将发挥作用_24页_2mb

报告摘要

家电行业中报回顾与行业前瞻总结

核心内容

2019年第二季度，家电行业整体收入同比增长8.4%，环比提升2.1个百分点，表现好于市场预期。各子板块如白电、黑电、照明、小家电和上游行业均出现增速回升。尽管部分子行业如大厨电受地产影响较大，但其收入增速也未低于预期。盈利端，行业整体毛利率环比提升0.8个百分点，同比提升1.0个百分点，净利润率同比微升0.1个百分点。经营性现金流普遍改善，尤其是白电和小家电行业。整体来看，行业在弱景气周期中展现出较强的承压能力。

主要观点

行业承压能力超预期：尽管面临宏观经济压力，家电行业整体表现优于市场预期，尤其是龙头企业表现突出。
弱景气周期中龙头优势明显：在弱景气周期下，龙头企业如格力、美的在收入和盈利上均优于同行，显示出较强的市场竞争力。
改善性因素持续发挥作用：下半年行业有望受益于人民币贬值、地产竣工改善、原材料价格回落及可能的消费鼓励政策，进一步改善运行环境。
出口风险仍存：若中美贸易摩擦继续，加税可能对出口企业造成负面影响，但对内销为主的公司影响较小，负面影响或将延后至明年显现。

关键信息

1. 收入与盈利情况

整体收入：Q2同比增长8.4%，环比提升2.1个百分点。
毛利率与净利率：Q2整体毛利率同比提升1.0个百分点，净利率同比提升0.1个百分点。
现金流改善：Q2经营现金净流入同比大幅增长293.8%，尤其是白电和小家电行业。

2. 各子板块表现

白电：
- 收入同比增长7.5%，环比提升1.0个百分点。
- 毛利率同比提升1.5个百分点，净利率同比提升0.4个百分点。
- 经营性现金流改善明显，格力、美的、海信家电等企业表现突出。
黑电：
- 收入同比增长19.4%，环比提升9.6个百分点。
- 毛利率和净利率有所改善，但预收款同比下滑。
- 创维数字受益于4K订单红利，预计下半年表现更佳。
厨电：
- 收入同比增长-1.3%，环比略有下降。
- 毛利率同比提升3.0个百分点，现金流改善。
- 集成灶渗透率提升，行业有望受益于地产竣工改善。
小家电：
- 收入同比增长6.1%，增速有所回落。
- 毛利率提升，企业分化明显，苏泊尔表现突出。
- 经营性现金流明显改善，部分企业如九阳、新宝表现良好。
照明：
- 收入同比增长-9.8%，降幅较Q1收窄。
- 预收款同比大幅增长28.9%，现金流改善。
- 行业洗牌期，集中度或提升。
上游：
- 收入同比增长3.2%，环比小幅提升。
- 毛利率和净利率环比回升，部分企业如三花智控、海立股份表现较好。
- 经营性现金流相对稳定，受益于原材料价格回落。